长城汽车2026 年3 月27 日发布2025 年报：2025 年公司总营收2228亿元，同比+10.2%；归母净利润为98.7 亿元，同比-22.1%；扣非归母净利润为60.6 亿元，同比-37.5%。

    　　投资要点:

    　　2025Q4 单车收入稳健，渠道建设加码。2025 年公司总营收2228亿元，同比+10.2%；归母净利润为98.7 亿元，同比-22.1%；全年单车均价为16.8 万元，同比+0.4 万元；单车归母净利润为0.75 万元，同比-0.3 万元。2025Q4 公司总营收692.4 亿元，同环比分别+15.5%/+13.1% ； 归母净利润为12.3 亿元， 同环比分别-45.7%/-46.5%；单车均价为17.3 万元，同比+1.5 万元，环比持平。

    　　公司2025Q4 毛利率为17.3%，同比+0.7pct，环比-1.2pct；销售/管理/研发费用率分别为4.8%/2.7%/5.5%，其中销售费用率同比提升明显，主要因为公司加速构建直连用户的新渠道模式。

    　　V9X 即将上市，新平台加速高端化。魏牌V9X 是长城汽车归元S 平台打造的首款车型，定位AI 豪华六座旗舰SUV，预计将于2026 年二季度上市。V9X 车身尺寸达5299/2025/1825mm ， 轴距3150mm，采用2+2+2 六座布局，满员状态下仍能满足家庭出行储物需求。动力层面，该车搭载2.0T 超级Hi4 插混系统，匹配800V高压架构与6C 超充电池，零百加速仅4.4 秒，WLTC 纯电续航363km，综合续航超1300km，馈电油耗低至6.3L/100km。针对大型SUV 操控痛点，V9X 配备±10°后轮转向系统，最小转弯半径仅5.1 米。

    　　海外市场1-2 月同比高增，2026 年海外销量目标为60 万辆。公司2026 年1-2 月海外累计销量为8.3 万辆，同比+40.4%。公司2025年出口50.6 万辆，2026 年公司海外销量目标为60 万辆，我们判断公司海外竞争力不断加强，出口销量有望保持较快增长。

    　　盈利预测和投资评级公司海外竞争优势稳固，盈利确定性较高，随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公司2026-2028 年实现营业收入2868、3351、3863 亿元，同比增速为29%、17%、15%；实现归母净利润136.7、169.0、197.7 亿元，同比增速为39%、24%、17%；EPS 为1.60、1.98、2.31 元，对应当前股价的PE 估值分别为13.08、10.57、9.04 倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。

    　　风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。