事件:

    　　长城汽车2026 年4 月24 日发布2026 年一季报：2026Q1 公司总营收为451.1 亿元，同环比分别+12.7%/-34.9%；归母净利润为9.5 亿元，同环比分别-46.0%/-23.2%。

    　　投资要点:

    　　2026Q1 毛利率同环比提升，汇兑拖累利润。2026Q1 公司总营收为451.1 亿元，同环比分别+12.7%/-34.9%；归母净利润为9.5 亿元，同环比分别-46.0%/-23.2%；扣非归母净利润为4.8 亿元，同环比分别-67.2%/-17.4% 。2026Q1 公司毛利率为18.5%， 同环比分别+0.6/+1.2pct。公司盈利同比有所承压，我们判断主要由于2025Q1汇兑收益增厚利润所致。2026Q1 公司销售/管理/研发费用率分别为5.8%/2.2%/5.0%，同比分别+0.1/-0.2/+0.2pct。公司2026Q1 总销量26.9 万台，同比+4.8%。其中魏牌Q1 批发2.1 万台，同比+59.4%；坦克Q1 批发4.3 万台，同比+2.1%。

    　　重磅新品密集上市，高端化+哈弗大单品齐发。高端化车型坦克700于4 月20 日正式上市，定价42.8-50.8 万元，定位新能源豪华硬派越野车，尺寸5105/2061/1985mm，轴距3000mm，外观为方盒子造型，提供Hi4-Z 和Hi4-T 两种动力版本；魏牌V9X 作为基于归元S 平台的首款车型，定位AI 豪华六座旗舰SUV，搭载2.0T 超级Hi4插混系统，匹配800V 高压架构与6 超充电池，预售价格37.18 万元起，预计将于2026 年二季度上市。哈弗猛龙家族新车型猛龙PLUS正式亮相，外观延续经典方盒子外观，车身长度和轴距同步增加，跨入中型SUV 尺寸，并同时提供5 座和7 座两种可选，动力方面将搭载第二代Hi4 四驱混动技术，预计年内上市。

    　　2026Q1 海外销售同比高增，出口战略稳步推进。公司2026 年Q1海外累计销量为13.0 万辆，同比+43.1%；3 月海外销量为4.7 万辆，同比+48.2%，环比+10.5%。欧拉5 车型在泰国曼谷全球首秀，曼谷国际车展72 小时订单达千辆；巴西工厂稳步发展，将作为关键支撑点，辐射墨西哥、阿根廷、智利等拉美市场。

    　　盈利预测和投资评级公司海外竞争优势稳固，盈利确定性较高，　　随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公司2026-2028 年实现营业收入2691、3143、3585 亿元，同比增速为21%、17%、14%；实现归母净利润122.7、157.0、181.9 亿元，同比增速为24%、28%、16%；EPS 为1.43、1.83、2.13 元，对应当前股价的PE 估值分别为14.11、11.02、9.52 倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。

    　　风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。