本报告导读：

    　　长安汽车26Q1年实现营收451亿元，归母净利润9亿元。考虑到公司新车周期开启，在智能化和全球布局的长期战略布局清晰，我们维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司归元平台新车周期开启，智能化和全球化长期战略布局清晰，我们预测公司2026/27/28年EPS为1.51/1.89/2.37元，给予公司2026年17xPE，对应目标价25.60元，维持“增持”评级。

    　　长城汽车发布2026年一季报。公司26Q1实现营业收入451.1亿元，同比+13%，环比-35%；归母净利润9.5亿元，同比-46%，环比-23%；扣非归母净利润4.8亿元，同比-67%，环比-17%。公司26Q1净利润同比下降主要因去年同期汇率波动带来汇兑收益所致。

    　　销量结构优化，全球化与高端化驱动毛利向好。26Q1公司实现销量26.9万辆，虽受季节性因素影响环比承压，但同比+5%。分品牌来看，26Q1哈弗/魏牌/皮卡/欧拉/坦克销量分别为15.1/2.1/4.8/0.6/43万辆，其中魏牌受高价值车型拉动，销量占比同比提升3pct。出海表现方面，公司“生态出海”战略高效推进，26Q1海外销量突破13万辆，同比大幅增长43%，销量占比近50%。在全球化和高端化的推动下，公司26Q1单车收入提升至16.8万元，同比+8%；毛利率达18.5%，同比+0.6pct，环比+1.2pct。我们认为，随着魏牌V9X、全新坦克700等中高端新车型逐步上量，叠加海外销量持续增长，公司产品结构有望进一步上移，并带动平均售价与毛利率持续提升。

    　　长城汽车发布全球首个原生AI全动力汽车平台—归元平台。平台以“一车多动力、一车多品类、一车多姿态”为核心理念，覆盖轿车、SUV、皮卡、MPV及跑车等七大品类，规划推出搭载五大动力系统的50余款车型。归元平台采用高度模块化架构，兼容PHEV、HEV、BEV、FCEV及ICE等多种动力形式，实现一套架构、全域适配”，覆盖全球多元能源与使用场景。在2026年北京车展期间，基于归元S平台的首款旗舰SUV魏牌V9X已开启预售。我们认为，随着新平台产品周期启动，公司平台效率与智能化竞争力有望提升，为长期销量增长提供支撑。

    　　风险提示。销量不及预期；原材料价格大幅上涨。