事件： 2026 年4 月22 日，旗滨集团发布 2025 年年报及2026 一季报， 2025 年公司营收 157.37 亿元同增0.56%；归母净利润 6.19 亿元同增61.81%，扣非后归母净利润 1.03 亿元同降 64.30%分红比率 51.62%。

    　　1Q2026 公司营收 35.68 亿元同增2.41%； 归母净利润 0.13 亿元同降 97.21%，扣非后归母净利润 -0.54 亿元同降 1653.22%。

    　　行业需求疲软价格下行，26Q1 业绩承压：1）浮法业务：2025 年竣工同比降16.91%，受此拖累2025 年玻璃价格同比降21.31%，2025 年公司浮法业务收入同降14%；进入2026 年第一季度，玻璃价格同降13.26%。2）光伏业务：2025 年公司依托海外产能和新产线投产下，销量同增31%，拉动光伏业务收入增长21%。综合来看，虽然公司生产成本有所下滑，但价格主导利润，25 年及26Q1 扣非利润均同比下滑。

    　　价格影响利润率，行业盈利年内或现拐点： 2025 公司毛利率同降2.40pct；扣非净利率同降1.19pct。费用率方面，2025 全年公司期间费用率9.96%同降2.20pct；1Q2026 公司期间费用率13.59%同增1.04pct。

    　　玻璃行业在去年年末基本面到了全行业亏损的状态，在此背景下供给端出现产能自发减少，行业日熔量从2021 年底的最高17.7 万吨下降至目前14.5万吨，加之环保政策推动产线升级，行业今年或出现需求下行速度小于供给下行速度，带动吨盈利回暖。

    　　投资建议：我们预测公司2026-2028 年归母净利润为2.16/5.20/9.29 亿元，同变-65%/140%/79%，最新收盘价对应PE 分别为84x/35x/20x。维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑、成本超预期上涨。