公司披露向特定对象发行 A 股股票预案，拟募集资金不超过 14.27 亿元，重点投向超薄柔性玻璃（UTG）制造平台及玻璃基板、高透在线 CVD-FTO导电玻璃技改、高性能新能源汽车玻璃基板降碳减排技改、数字化升级及补充流动资金等项目。我们认为此次募投的三个产业化项目标志着公司射频玻璃基板等高端电子玻璃材料布局从研发正式进入规模化的资本开支阶段，高端玻璃材料产业矩阵有望加速形成，成为公司新的增长极。

    　　重点投向UTG 及射频玻璃基板，加快产业化

    　　据公司公告，1）超薄柔性玻璃（UTG）制造平台及玻璃基板项目规划总投资6.82 亿元，此次拟募资投入6.46 亿元。项目规划年产能117 万平方米，分别面向柔性显示及新一代通信领域，反映公司在高端电子玻璃和射频玻璃基板的研发已突破配方、成型的难点环节，加速进入产业化阶段。2）公司超薄柔性玻璃已攻克锂铝硅玻璃配方、精密成型器下拉技术、超薄玻璃高良率切割与强化等核心技术，完成方案验证，进入原片工厂相关自研设备设计阶段，实验室样品关键性能已达国际主流水平。3）低损耗低膨胀玻璃基板已突破高硼硅低介电玻璃配方、高温澄清等关键技术，已实现200×200mm规格产品的小批量客户送样验证。

    　　4.9 亿投向浮法玻璃存量技改，优化产品结构

    　　1）公司拟实施的高透在线CVD-FTO 导电玻璃技改项目，总投资3.13 亿元，将在现有普通浮法窑炉系统上技改形成一条600 吨/日的超白浮法玻璃柔性生产线及在线生产FTO 导电玻璃的能力，有望拓展薄膜光伏电池等领域的应用。2）汽车玻璃基板技改项目总投资1.84 亿元，将原主要生产普通建筑白玻的生产线技改为汽车级透明/F 绿着色浮法玻璃基板等产品，对应13.06万吨年产能。3）两个技改项目实施将优化公司存量浮法产品结构，收缩普通白玻产能，提升FTO、汽车玻璃等中高端、差异化产品的比例，有望改善公司浮法玻璃主业盈利。此外，公司拟募资3 亿元用于补充流动性资金，用于改善现金流和资产负债率（26Q1 末54.54%）。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑公司开拓UTG、射频玻璃基板等高端电子玻璃新增长点，以及优化拓展薄膜光伏电池、汽车玻璃等差异化产品，有望对冲普通浮法、光伏玻璃传统主业的经营压力，我们暂维持公司26-28 年归母净利润为6.9、10.9、14.1亿元，对应EPS 为0.23、0.37、0.48 元。我们暂维持预计公司26 年BVPS为5.26 元，可比公司一致预期均值对应 26 年 2.5xPB，基于高端电子玻璃新产品开拓和存量浮法玻璃调结构将提升公司中长期成长性和盈利稳定性，给予公司26 年2.3xPB 估值（前值基于可比公司估值均值1.7xPB，此次较可比略微折价主要考虑公司UTG 及玻璃基板新业务尚处于起步阶段），上调目标价为12.10 元（前值为8.94 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：浮法、光伏玻璃市场竞争加剧，再融资审批及发行进度不及预期，新产品放量节奏不及预期。