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齐鲁银行(601665)机构评级研报股票分析报告

 
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齐鲁银行(601665):业绩靓丽 资产质量稳定向好

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2022-05-07  查股网机构评级研报

  事件:22 年4 月28 日,齐鲁银行披露2021 年和1Q22 业绩:21 年实现营业收入102 亿元,YoY+28.11%;归母净利润30 亿元,YoY+20.52%;加权平均ROE 为11.40%。1Q22 实现营业收入亿26 元,YoY+18.00%;归母净利润9 亿元,YoY+20.05%;年化加权平均ROE 为11.54%。截至2022 年3 月末,总资产4531亿元,不良贷款率1.33%,拨备覆盖率为259.29%。

      1、业绩靓丽,ROE 下降。

      业绩靓丽。21 年营收增速为28.11%,较3Q21 提升5.62 个百分点;1Q22 营收增速为18%,较21 年全年下降10.11 个百分点,增速下降主要系一季度同比基数相对较高。21 年归母净利润增速为20.52%,较3Q21 提升6.52 个百分点;1Q22归母净利润增速为20.05%,较21 年下降0.47 个百分点。业绩靓丽,主要由于信贷扩张较快,中收高增。2021/1Q22 手续费及佣金净收入同比增速分别为50.37%/36.96%。

      ROE 下降,系IPO 增厚净资产所致。21 年加权平均ROE 为11.40%,同比略降0.03 个百分点;1Q22 年化加权平均ROE 为11.54%,同比下降1.89 个百分点。

      ROE 下降,主要由于21 年IPO 增厚净资产。长期来看,IPO 增强资本实力,助力业务发展,ROE 有望回升。

      2、资负结构优化,息差改善空间大

      抓住山东省经济转型契机,信贷规模实现较快增长,资产结构优化。22Q1 资产/贷款/ 存款规模分别为4531/2327/3103 亿, 分别同比增长18.16%/23.51%/15.39%。其中,贷款占资产比重为51.30%,占比较21 年末提升2.52 个百分点;存款占负债比重为73.91%,占比较21 年末提升0.81 个百分点,资负结构改善。一季度贷款增量主要由对公贷款贡献,主要由于齐鲁银行把握山东省经济转型契机,全面对接山东省新旧动能转换重大工程。

      息差下降,改善空间大。2021 年全年净息差为2.02%,较21H1 略升2BP,主要由于存款成本下行。受贷款收益率下降影响,2021 年生息资产收益率4.30%,较21H1 下降1BP;计息负债成本率2.37%,较21H1 下降2BP。1Q22 净息差1.93%,较21 年全年下降9BP。资负结构有望进一步优化,息差改善空间大。

      3、资产质量稳定向好,拨备水平提升。

      资产质量稳定向好。21 年末不良贷款率为1.35%,较21Q3 微升3BP;关注贷款率为1.95%,环比持平;逾期贷款率为0.90%,较21H1 下降6BP。22Q1 不良贷款率为1.33%,环比下降2BP;关注贷款率为1.91%,环比下降4BP。

      拨备水平提升。21 年末拨备覆盖率为253.95%,较21Q3 上升4.8 个百分点;拨贷比3.43%,较21Q3 上升15BP。22Q1 拨备覆盖率为259.29%,较21 年末进一步提升5.34 个百分点;拨贷比3.44%,较21 年末上升1BP。

      业务发展较快,资本充足率微降。22Q1 核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为9.55%/11.46%/14.71%,分别较21 年末下降0.1/0.2/0.6 个百分点。根据公司公告,目前齐鲁银行80 亿可转债项目已收到证监会反馈意见。

      可转债顺利发行并转股后将提升资本充足率,支撑业务发展。

      投资建议:业绩靓丽,资产质量稳定向好。齐鲁银行所处山东地区经济较为发达,产业转型效果显著。把握山东经济转型发展契机,信贷规模持续较快增长,业绩靓丽,资产质量平稳向好。拟发行可转债,可转债转股后将支撑业务发展。我们给与1 倍22 年PB 之估值目标,对应股价6.63 元/股,维持“审慎推荐-A”评级。

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