事件:

    　　4 月22 日，齐鲁银行发布2025 年年度报告和2026 年一季报。

    　　投资要点:

    　　齐鲁银行2026Q1 营收同比+13.02%；归母净利润同比+14.01%。

    　　公司2026Q1 营收、归母净利润同比保持高增；2025 年净息差同比提升，Q1 规模同比增速较2025 同期更高；资产质量持续优化，不良贷款率、关注贷款率下降；分红比例逐年提升，我们维持“买入”评级。

    　　2026Q1 营收、归母净利润同比保持高增。公司2026Q1 营业收入同比+13.02%,较2025Q1 提升8.30pct；归母净利润同比+14.01%。

    　　受益于贷款规模保持高增和非息收入回暖，2025Q1 公司利息净收入同比+16.89%，手续费及佣金净收入同比+0.02%，同比增速由负转正。

    　　净息差企稳回升，2026Q1 规模同比增速较2025 同期更高。2025年末公司净息差为1.53%，较2024 年上升2bp。2026Q1 年公司资产同比+17.33%，较2025Q1 提升2.68pct；贷款总额同比+15.85%，较2025Q1 提升3.20pct。

    　　资产质量持续优化，2026Q1 不良贷款率、关注贷款率较2025 年末下降。2026Q1 末，公司不良贷款率、关注贷款率分别为1.03%、0.82%，较2025 年末下降2bp、4bp。2025 年末逾期贷款占比0.88%，较2025Q2 末下降15bp。2026Q1 末，拨备贷款率357.48%，较2025年末提升1.57pct。

    　　分红比例逐年提升。在中期分红基础上，公司2025 年拟再向全体普通股股东每10 股派发现金股利人民币1.282 元（含税）。2025 年全年每10 股派发人民币2.492 元（含税），股息合计15.34 亿元（含税），现金分红比例为28.48%，较2024 年提升0.8pct。

    　　盈利预测和投资评级：2025 年齐鲁银行净息差企稳回升，2026Q1营收、归母净利润同比保持高增，我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028 年营收同比增速为10.77%、10.93%、10.96%，归母净利润同比增速为15.58%、10.63%、10.16%，EPS 为1.02、1.13、1.25 元；P/E 为5.68x、4.98x、4.35x，P/B 为0.66x、0.59x、0.52x。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。