齐鲁银行披露2025 年年报和2026Q1 季报，2026Q1 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为13.02%、13.89%、14.01%，增速分别较25 年变动7.9pct、9.99pct、-0.58pct，业绩增速延续高位。累计业绩驱动上，规模扩张、拨备计提、有效税率下降形成正贡献。

    　　核心观点

    　　业绩亮点：

    　　（1）信贷增速保持较高增长，信贷结构持续优化。2025 年全年与26Q1 贷款同比增长13.55%、15.86%，其中零售贷款降幅收窄，2025 年全年与26Q1 零售贷款增速分别为-9.44%和-7.51%；企业贷款增速继续上行，Q1 末已升至22.65%。结构上，截至Q1 末，个人贷款占比降至18.65%，较2025 年底下降1.79pct；企业贷款升至77.52%，较2025 年底提高1.89pct。

    　　（2）资产质量持续改善，拨备不断提升。26Q1 不良率降至1.03%，较25 年末下降2BP；关注率降至0.82%，较25 年末下降4BP。2025 年末逾期贷款率0.88%较25H1末大幅下降15BP。拨备覆盖率357.48%，较25年末提高1.57pct，拨备安全垫进一步夯实。

    　　（3）净息差改善。2025 全年，公司计息负债成本率降至1.69%，较2025H1下降0.11pct。季度上，测算25Q4、26Q1 分别为1.52%、1.45%。结构上，2025 年，公司的存款、同业负债与央行借款平均付息率均呈现改善趋势。受此影响，公司净息差保持在1.53%，较2024 年提高2BP。

    　　重点关注：

    　　生息资产平均收益率持续下滑。2025 年全年，公司生息资产收益率降至3.16%，较25H1 下降0.12pct。其中，贷款平均收益率下降0.12pct，投资类资产平均收益率下降0.07pct，同业资产平均收益率下降0.13pct。

    　　投资建议：公司立足经济大省，深耕山东省会经济圈，凭借区域经济优势与多重政策利好，2025 年业绩获得较快发展。往后看，随着县域普惠战略逐步深化，规模扩张保持高速，拨备安全垫高，业绩增速位于同业前列，资本充足率较高，业务拓展有支撑，基本面优，成长性强，建议积极关注。我们预计2026/2027/2028年营收增速分别为12.0%、9.7%和9.1%，归母净利润增速分别为14.2%、13.3%和12.1%，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。