事件：公司发布2020 年年报及2021 年一季报。2020 年全年，公司实现营收224.0亿元，同比减少5.3%（追溯调整后）；实现归母净利润13.9 亿元，同比增长20.3%（追溯调整后）。2021 年Q1，公司实现实现营收63.1 亿元，同比增长8.3%（追溯调整后）；实现归母净利润5.4 亿元，同比增长80.5%（追溯调整后）。

    　　精煤战略效果显著，精煤产量稳步提高。产销方面，公司2020 年实现原煤产量3082万吨，同比增8.8%；实现商品煤销量3152 万吨，其中自有商品煤销量2786 万吨，同比增2.6%。2021 年一季度，公司实现原煤产量783 万吨，同比增3%，环比下降1.4%；商品煤销量814 万吨，其中自有商品煤销量728 万吨，同比增3.4%。产品结构方面，公司把落实“精煤战略”作为首要任务，加大动力煤向冶炼精煤的转化力度。 2020 年，公司实现精煤产量完成1151 万吨，同比增长7.3%；实现精煤销售量1170 万吨，同比增长11.8%，精煤产销均创历史最好水平。

    　　今年以来，焦煤格局持续改善带动价格走强。2020 年公司商品煤售价669.1 元/吨，同比下降10.4%，其中精煤售价1178.4 元/吨，同比下降4.5%，主因焦炭产能大幅压减致焦煤需求承压。今年以来，随着新建焦化产能陆续投产，后期炼焦煤需求总体将会呈增长态势，且由于新增焦化产能设备多以大型焦炉为主，对优质低硫主焦煤的需求更甚。而供给端，目前澳煤问题仍未解决，后期进口优质主焦煤资源面临减少；外加国内部分煤矿因安全压力将逐步关闭退出，焦煤整体供应面临较大收缩幅度，焦煤格局边际改善，持续向好，焦煤价格逐步走强。2020 年一季度，公司吨煤售价733 元/吨，同比增长12.4%。

    　　降本增效持续推进，吨煤成本明显下滑。公司加强成本控制，大力实施“机械化代人，智能化减人”、“降本增效”战略，2020 年全年压减员工1.2 万人，预计压缩成本4-5 亿元。2020 年吨煤销售成本474.2 元，同比降15.8%，降本效果显著。

    　　积极回报股东，股息率高达5.9%。为积极回报股东、充分保障股东的合法权益，公司2020 年每10 股派发现金股利 3.6 元（含税），共计分红8.3 亿元，分红比率60.1%；以4 月26 日收盘价计，股息率高达5.9%，配置价值凸显。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年实现归母净利润20.6 亿元、22.8 亿元、23.6 亿元，对应PE 分别为6.9、6.2、6.0。公司作为中南地区焦煤龙头，具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件，加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现，为公司高质量发展打下坚实基础，考虑到公司高且稳定的分红规划，维持“增持”评级。

    　　风险提示：煤价大幅下跌；精煤产量下滑。