21Q3 单季度业绩环比增长38.4%。公司发布三季报，公司21 年前三季度实现归母净利润17.68 亿元，同比增长69.3%，21Q3 单季度归母净利润7.1 亿元，同比增长110.7%，环比增长38.4%，业绩弹性显现。

    　　21Q3 吨煤收入环比+64%，吨煤净利约103 元。根据公司经营数据公告，公司前三季度原煤产量2171 万吨，同比-5.1%；商品煤销量2295万吨，同比-1.8%，；测算吨煤收入809 元，同比+19.2%；吨煤成本572元，同比+14.8%。其中21Q3 原煤产量为685 万吨，同比-10%，环比-3%；商品煤销量725 万吨，同比-5%，环比-4%；吨煤收入1062 元，同比+62%%，环比+64%；吨煤成本691 元，同比+49%，环比+36%，吨煤净利约103 元。

    　　21Q4 以来各煤种市场均价较Q3 涨幅达30%以上。根据Wind 数据，Q4 以来河南平顶山地区主焦煤、1/3 焦煤和动力煤均价较Q3 环比分别上涨73%、67%和30%，而保供要求下预计煤炭产销量环比有小幅增长，Q4 业绩同比和环比有望延续高增长。

    　　精煤产销量提升+降本增效，业绩弹性大， 21 年有望延续高分红。公司是中南地区焦煤龙头，近年来持续推进降本增效和精煤战略，同时受益于煤价中枢上涨，公司业绩弹性较大：（1）随着公司深入推进精煤战略，精煤产销量有望继续提升。（2）相比较同行业其他公司，目前公司人员负担较重，若降本增效得到有效落实，将进一步增厚盈利。此外，公司21 年有望延续高分红（根据此前分红规划，19-21 年每年的分红率不低于60%且每股分红不低于0.25 元）。预计公司21-23 年EPS 为1.62、2.55 和2.67 元/股，参考可比公司以及公司历史估值中枢，给予公司22 年7 倍PE，对应合理价值为17.83 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。煤价超预期下跌，精煤战略和降本增效进展低于预期等。