事件描述

    　　公司发布2023 年年度报告：2023 年公司实现归母净利润40.03 亿元，同比下降30.25%。单四季度业绩8.65 亿元，同比下降14.4%，环比下降4.3%。公司拟每10 股派发现金股利9.90元，共计24.25 亿元，分红比例为60.59%，按3 月19 日收盘价计算股息率8.5%。

    　　事件评论

    　　量增价减降本增效，全年业绩符合预期。具体来看：

    　　1）产销量：生产目标超额完成，24 年精煤产量预计继续增长。2023 年实现原煤产量3071万吨，同比+41 万吨（+1.4%），精煤产量1269 万吨，同比+81 万吨（+6.8%），分别达到年初生产目标的101%和106%。分煤种视角下，2023 年公司动力煤/焦煤/其他洗煤产量分别约1255/1269/570 万吨，同比分别-2.0%/+6.8%/-4.1%；动力煤/焦煤/其他洗煤销量分别约1260/1271/571 万吨，同比分别-2.5%/+6.3%/-5.4%。2024 年公司安排原煤产量计划3033 万吨，精煤产量计划1305 万吨，精煤预计继续增量。

    　　2）价格：焦煤长协价下调带动售价同比回落。2023 年焦煤价格先抑后扬，中枢同比回落，河南平顶山主焦煤均价2212 元/吨，同比-601 元/吨（-21.4%）；公司吨煤综合售价约983 元/吨，同比下滑135 元/吨（-12.1%）。分煤种视角下，2023 年公司动力煤/焦煤/其他洗煤销售价格分别约487/1838/177 元/吨，同比分别-13.0%/-15.4%/-22.0%。

    　　3）成本：降本增效显著吨煤成本有所下降。或得益于外购煤量下降、减人提效、智能矿山建设等措施，公司成本管控效果明显，2023 年公司吨煤营业成本约668 元/吨，同比-56 元/吨（-7.7%）。分煤种视角下，2023 年公司动力煤/焦煤/其他洗煤的吨煤营业成本分别为418/1139/171 元/吨，同比分别-11.1%/-9.1%/-21.3%。

    　　一季度业绩有望保持平稳，高股息吸引力依旧突出。1）短期来看，尽管1 月12 日公司十二矿发生事故并预计停产3 个月以上，但考虑到公司24Q1 主焦煤、1/3 焦煤长协价环比分别提升200 元/吨、150 元/吨，价格上调或一定程度对冲事故带来的停减产影响，24Q1 业绩有望保持稳健。2）全年来看，近期受地产需求下行影响，炼焦煤市场阶段性调整，但随着终端库存逐步接近历史低位，煤价进一步下行空间或有限，安监致供给紧张的环境下，一旦后续需求好转带动产业链进入正反馈，煤价向上弹性有望打开。退一步讲，当前港口主焦煤价格2080 元/吨，仍高于去年6 月份探出的全年低点1740 元/吨；考虑到公司去年长协价格三季度最低，即使悲观情形下以23Q3 单季度业绩对24 年进行年化，24 年悲观业绩预测约36 亿元，根据3 月19 日收盘价及保底分红比例60%计算股息率仍高达7.6%。3）中长期来看，公司是国内低硫优质主焦煤第一大生产商和供应商，高炉大型化对优质主焦煤需求呈增加之势，未来市场需求强劲，具备较强的核心竞争力。

    　　投资建议与估值：预计公司2024-2026 年EPS 为1.72 元、1.83 元、1.88 元，对应2024年3 月19 日收盘价PE 分别为7.13 倍、6.69 倍和6.51 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济承压形势下，下游需求存在不确定性；2、外部因素影响下，煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。