事件描述

    　　公司发布2021 年一季报，Q1 实现营收4047 亿元，同增53.4%；实现归属净利润110.1亿元，同增45.5%。

    　　事件评论

    　　收入、业绩相对于2019Q1 亦实现较快增长，盈利能力下降一定程度拖累业绩增幅。2021Q1 收入同增53.4%，主要受益于房建业务收入2665 亿元，同增50.9%；基建业务收入955 亿元，同增49.8%；地产开发与投资业务收入395 亿元，同增76%；勘察设计业务收入26 亿元，同增48.4%；业绩同增45.5%略慢于收入，主要受毛利率同减0.47pct 至8.78%拖累。考虑到2020Q1 低基数，公司2021Q1 收入、业绩即使相比于2019Q1 亦分别增长36%、24.3%，均实现较快增长。

    　　毛利率及期间费用率均有所下降。2021Q1 毛利率同减0.47pct 至8.78%，期间费用率同减0.26pct 至3.85%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增-0.05pct、-0.22pct、0.37pct、-0.36pct 至0.31%、2.1%、0.75%、0.69%；其他收益率与去年同期持平（其他收益增长31%，因报告期内政府补助增加）；投资净收益率同减0.29pct 至0.19%，因对联营、合营企业的投资收益减少；资产减值损失率同减0.01pct 至-0.01%，主要原因为以前计提减值的房地产存货本期已部分售出且售价高于预期，将计提的减值按比例转回；信用减值损失率同减0.02pct 至0.02%，因部分应收账款回款，减值准备回冲，导致本期计提较上年同期减少；归属净利率同减0.15pct 至2.72%，扣非归属净利率同减0.1pct 至2.71%。

    　　经营现金流好转，主要受益于收现比提升+付现比下降。Q1 公司经营性现金净流出457.81 亿元，同比少流出451.95 亿元，主要受益于收现比提升的同时付现比下降：2021Q1 公司收、付现比分别变化+5.52pct、-17.66pct 至117.47%、128.06%。

    　　截至2021Q1，公司持有2043.46 亿元应收款项、8872.76 亿元存货及合同资产，较年初分别变动6.19%、8.71%；应付款项、预收款项及合同负债分别较年初增加3.7%、3.81%至5264.37 亿元、3218.99 亿元。

    　　Q1 新签订单创历史新高，2021 年经营计划维持稳健增长。Q1 公司新签同比增长33.6%至8327 亿元，创历史同期最高水平，其中房建新签5729 亿元，同增27.7%，基建新签1658 亿元同增50.7%，地产合约销售额913 亿元同增47.5%，勘察设计新签26 亿元同降0.8%。2021 年公司力争新签合同额超过3.5 万亿元（+9.3%），营业收入超过1.76 万亿元（+9.0%），2021 年有望继续稳健增长。预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.17 元、1.28 元，对应20210429 收盘价PE 分别为4.28倍、3.91 倍，维持“买入”评级。