公司发布21h1 业绩预告，报告期公司归母净利预计为245-270 亿，yoy +24%~36%，中值258 亿，yoy +30%（我们测算较19h1 复合增速+13%）；同期扣非归母净利225-255 亿，yoy + 21%~37%，中值240 亿，yoy+29%（我们测算较19h1 复合增速+12%）。我们测算21q2 公司归母净利135-160 亿，yoy +10%~30%，中值147 亿，yoy +20%（较19q2 复合增速13%）；扣非归母净利115-145 亿，yoy +3%~30%，中值130 亿，yoy +17%（较19q2 复合增速11%）。剔除20h1 疫情影响背景下，21h1 及q2 业绩较19 年同期复合增速均延续两位数增长，增长稳健有韧性，基本符合我们前期预期。

    　　我们认为基建/地产作为经济定海神针角色不变，集中度提升或有延续性在严控地方政府隐形债务、地产“三道红线”背景下，我们认为基建投资、地产投资高增长相对缺乏支撑，但其在经济当中扮演角色短期难弱化。21年1-5 月地产开发投资、广义基建投资同比分别+18.3%、+10.4%，较19年同期分别增长+17.9%、+6.7%。总体而言，现阶段地产投资增速仍在较高水平，与地产销售高周转、竣工向上关系较大，后续高增长动能持续性有待观察；基建投资总体平稳，增速逐步稳定于个位数水平。另一方面，我们亦注意到地产开发业务对项目经营运作要求提升、对企业报表健康水平及资金实力要求提升的背景下，地产开发业务集中度连续多年呈提升趋势；同时也观察到建筑领域（房建、基建）大企业新签占比稳步提升。我们判断两个市场集中度提升趋势或有一定延续性，中国建筑作为各自龙头之一，在行业难高增背景下，自身并不缺乏成长性。

    　　21h1 公司新签有亮点，基建高增、房建有韧性、地产销售量稳价增21h1 公司建筑业务新签合同额1.6 万亿，yoy +20.9%（vs 19h1cagr +13.3%）；其中房建、基建分别新签1.2/0.4 万亿，yoy+14%/+51%（vs 19h1 cagr 分别+8%/+36%）。基建业务新签增速亮眼，房建依然维持增长韧性。同时相较19 同期复合增速来看，21q2 增速较q1 增速有进一步提升。21h1 公司地产合约销售额2,196 亿，yoy+21.5%（vs19h1 cagr+9.2%），合约销售面积1,004万平，yoy -0.2%（vs19h1 cagr-1.1%）。地产销售总体呈“量稳价增”局面。

    　　维持21-23 年业绩预测，YoY 分别为16%/14%/13%，维持“买入”评级我们判断十四五期间地产投资有一定韧性，基建投资趋稳，央企（中国建筑为代表）受益资金、资质及施工能力优势，中长期地产/建筑份额或持续提升。我们维持公司21-23 年盈利预测为521/591/670 亿，预计21-23 年YoY 分别为16%/14%/13%，当前可比公司21 年PE 均值及中位数分别为6.2x/6.1x，认可给予公司21 年6x 目标PE，对应目标价7.44 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地产及基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏明显放缓；预告数据为初步测算结果，具体数据以2021 年半年报为准。