事项：

    中国建筑发布2021H1 业绩预告：公司2021H1 预计实现归母净利润245.0 亿~270.0 亿，同比增长23.5%~36.1%，其中Q2单季度预计实现业绩134.9 亿~159.9亿，同比+9.9%~30.3%。

    评论：

    21H1 实现业绩超245 亿，基建龙头稳健前行：公司2021H1 预计实现归母净利润245.0 亿~270.0 亿，同比增长23.5%~36.1%，较19H1 增长20.6%~32.9%，剔除去年同期基数较低的影响，业绩仍取得稳健增长；分季度看，Q1 实现业绩110.1 亿，同比+45.5%，Q2 预计实现业绩134.9 亿~159.4 亿，同比+9.9%~30.3%。受人工成本上涨、费率提升等因素影响，公司近两年业绩增速始终低于营收，Q2 业绩大幅增长，我们认为除了收入增加外，盈利水平或也将有所改善。现金流方面，公司2020 年经营性现金流净额202.72 亿元，同比+544.92 亿元，为2017 年来最好水平，21Q1 受季节性因素影响，净流出458亿，但较19Q1、20Q1 净流出额度均减少了450 亿以上，经营质量改善明显。

    新签订单超1.8 万亿，基建订单保持高速增长：公司2021H1 新签合同总额18265 亿元，同比增长21.0%，较19H1 增长27.2%，其中Q1、Q2 单季分别新签8327 亿、9938 亿元，同比+33.6%、+12.1%，较19Q1、Q2 增长26.9%、27.4%，新签合同额稳中有升。分业务看，房屋建筑新签合同额12080 亿元，同比增长13.8%，较19H1 增长16.7%；基础设施新签合同额3927 亿元，同比增长50.5%，较19H1 增长85.9%，基建订单保持高速增长；勘察设计新签合同额63 亿元，同比下降6.8%，较19H1 增长14.5%；公司房地产业务合约销售额2196 亿元，同比增长21.5%；合约销售面积1004 万平方米，同比微降0.2%。分区域看，境内业务新签合同额15417 亿，同比+25.2%；境外业务新签合同额652 亿元，同比-33.6%。公司21H1 房屋建筑施工面积、新开工面积、竣工面积各为14.11亿平、1.61 亿平、6630 万平，同比各+3.8%、-0.4%、+6.5%。

    工业化建筑实力强劲，全产业链布局优势显著：公司是行业内最早开展装配式建筑业务的中央企业之一，在钢结构、预制混凝土等方面均有广泛布局，具备从设计端至施工端的全产业链竞争优势。同时，公司积极引领“装配式建筑+互联网+物联网”的科技创新和工程实践，拥有148 万吨的钢结构设计产能以及估计超过400 万方的PC 装配式构件产能。2020 年，公司累计完成了119所应急医院建设任务，彰显了强大的供应链体系、快速建造实力及装配式建造技术。

    盈利预测及评级：我们维持预计公司2021-2023 年EPS 为1.19 元、1.34 元、1.50 元/股，对应PE 为4x、3x、3x。公司H1 业绩和订单均实现高增，经营质量有所提升，抗风险能力较强，给予2021 年6 倍估值，对应目标价7.14 元，维持“强推”评级。

    风险提示：疫情扩散超预期，基建投资不达预期，地产调控超预期。