核心观点：

    上半年业绩略超预期，各项业务持续稳中向好。公司披露2021 年上半年业绩预告，预计2021 年上半年实现归母净利润245-270 亿元，同比增长23.5%-36.1%，实现扣非净利润225-255亿元，同比增长21.1%-37.2%，业绩略超预期。表观增速较高主要原因为2020 年同期基数较低。而公司21年上半年归母净利润较19 年复合增速约为9.8%-15.3%，增速中枢在两位数以上，主要因为公司上半年加速推进已签约项目，各项主业包括房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发建设与投资、勘察设计等都保持稳中向好的发展势头，为业绩增长提供源动力。

    6 月新签订单加速，基建订单增速较高。从订单角度看，建筑业方面，公司2021 年上半年新签建筑业订单16070 亿元，同比增长20.9%，其中，房建/基建/设计新签订单12080/3927/63 亿元，同比分别变动+13.8%/+50.5%/-6.8%。单月数据看，6 月新签订单4813 亿元，同比增长29.5%，6 月房建/基建业务新签订单3379 /1418 亿元，同比分别增长21.1%/53.3%；地产方面，2021 年上半年地产合约销售额2196亿元，同比增长21.5%，合约销售面积1004 万平方米，同比下降0.2%，其中，6 月合约销售额547 亿元，同比下降7.0%，合约销售面积283万平方米，同比下降11.0%。整体而言，6 月建筑业新签订单增速较高，其中，基建订单增速较快，而地产销售增速出现下滑。

    盈利预测及投资建议。在低基数影响下，公司近期订单回暖，地产销售加速，支撑公司未来收入及业绩增长。预计公司21-23 年归母净利润分别为495/543/594 亿元。而公司目前PE（TTM）估值仅为5 倍，低估值优势显著，维持公司8.00 元/股合理价值的观点不变，对应21 年约6.8 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高。