中国建筑发布2021 半年报：公司2021 年上半年实现营业收入9367.16 亿元，同比增长28.6%；实现归母净利润256.43 亿元，同比增长32.0%。其中，Q2 实现营业收入5319.86 亿元，同比增长14.6%；实现归母净利润146.29 亿元，同比增长19.2%。

    　　2021 年上半年公司建筑业累计新签合同额16070 亿元，同比增长20.9%，房建订单增长平稳，基建订单增速超50%。建筑央企有较低的融资成本和为项目提供融资解决方案的能力，以及大型基建项目总承包的综合服务能力，我们认为未来基建市场还将持续向资金和综合实力强的头部央企集中，对应到公司基建项目订单，判断仍将维持较高增长。

    　　2021 年上半年公司实现营业收入9367.16 亿元，同比增长28.6%，各项业务收入均实现较快增长。2021 年上半年公司实现综合毛利率10.52%，较去年同期下滑0.44pct，房地产业务毛利率下滑明显是综合毛利率下降的主要原因；实现净利率4.28%，较去年同期下滑0.24pct。

    　　2021 年上半年公司信用+资产减值损失占收入的比例为0.39%，同比下降0.13pct，主要系长期应收账款坏账转回增加所致。公司经营现金流净额-497.44 亿元，同比少流出209.01 亿元，上半年现金流出量为5 年以来最低，现金流出量减少主要系付现比大幅下降所致。

    　　盈利预测与评级：上调盈利预测，预计公司2021-2023 年EPS 预测分别为1.22 元、1.37 元、1.51 元，对应8 月27 日收盘价PE 分别为3.7 倍、3.3倍、3.0 倍。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期