1H21业绩符合此前预告和我们预期

    中国建筑公布1H21业绩：1H21收入9,367亿元

    增长28.6%,净利

    润256亿元，同比增长29.2%;2Q21收入5,320亿元，同比增长14.6净利润146亿元，同比增长19.2%。业绩符合此前预告和我们预期2Q21毛利率同比下滑0.1ppt至11.8%;销售/管理研发财务费用分别同匕+0.1/0.1/+0.3A0.4ppt;投资收益同比减少54.8%至10.3亿元；有效税率同比降低3.2ppt至2.3%;净利率同比提升0.1ppt至2.7%。

    1H21经营活动现金净流出497亿元，同比收窄209亿元，主要因工程回款加快；投资活动现金净流出117亿元，同比基本持平。

    发展趋势

    施工收入较快增长，毛利率稳健。1H21公司房建、基建收入分别同比增长24.6%33.9%,2Q21房建、基建收入分别同比增长9.2%、21.5%1H21房建、基建毛利率分别同比提升0.3ppt、降低0.7ppt,在上半年原材料价格大幅上涨的背景下实现了稳健的盈利。公司当前在手订单充足，前7月累计房建、基建订单分别同比增长5.2%、43.8%,我们认为有望支撑下半年施工收入的稳健增长。

    地产业务健康发展。1H21公司地产收入同比增长334%,2Q21地产收入匕增长22.5%;1H21地产毛利率同比下滑39pt至251%前7月公地产业务财务稳健、资金充裕，我们认为有望对公司购地提供支撑；地产业务负债率等指标远低于“三条红线”控制标准，基于品牌、建安成本、融资成本优势，我们认为公司地产业务盈利能力有望维持高于行业的水平。

    资产质量持续改善，关注估值修复。2Q21应收账款及票据+合同资产周转天数为77天，同比减少22天，工程回款向好；1H21基建房建投资回款22亿元，同比增长32.7%,投资收支比48.3%,同比提升0.3ppt回款在改善。公司资产质量持续向好，此外我们预计分红比例也有望提升2020年分红对应股息收益率42%）；而当前建筑、地产板块估值反映预期已较为悲观，我们建议关注公司的估值修复机会盈利预测与估值

    维持盈利预测和跑赢行业评级。公司当前交易于4.3/4.0×2021/2022eP/E,维持7.8元目标价，对应64/5.9X2021/2022eP/E和50%空间。

    风险

    基建投资下滑超预期，地产行业监管趋严。