事件评论

    市占率提升助力订单维持稳增，12 月地产销售边际改善。公司2021 年全年新签订单35295 亿元，同增10.3%，完成3.5 万亿元年度目标。细分来看：建筑业务方面，2021年实现房建新签22506 亿元同增8.3%，增速环比同增5.6pct；实现基建新签8439 亿元同增24.1%，增速环比同减4.6pct；实现勘察设计新签129 亿元同减9.8%，降幅环比缩小0.7pct。单月来看，12 月房建、基建、勘察设计分别实现新签2820、1820、21 亿元，同比分别变化78.5%、9.3%、0%。我们认为，公司全年房建、基建新签订单均实现较快增长，或主要受益于技术、资金优势带来自身市占率持续提升。地产业务方面，2021 年实现地产合约销售额4221 亿元同减1.5%，降幅环比缩窄0.2pct；12 月单月地产销售额585 亿元与去年基本持平，地产销售下降或主要受房地产调控影响，不过12 月销售增速边际改善一定程度上反应年底以来地产政策松动带来下游需求边际改善。

    经济稳增长压力加大，政府发力基建意愿边际提升，上半年基建业务有望维持稳增。历史上基建与地产投资作为国内经济增长双引擎，一直呈现此消彼长的规律，虽然近期政策对房地产调控实行纠偏，房企资金边际有所改善，不过下半年以来销售端的大幅下行将逐步传导至投资端，预计上半年地产投资仍将承压，这意味着基建稳增长压力或持续加大。从政策表述上看，政府通过基建发力稳增长意愿增强，去年7 月底政治局会议、9 月初国常会已对稳增长提出部分表述，至去年12 月中央经济工作会议定调“稳增长”为经济工作主线，提出适度超前开展基础设施投资，财政政策和货币政策要协调联动，跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合，结合基建发力必要性及中央、地方表态，相比于2018 年、2020 年两轮基建稳增长期间的地产投资表现相对强劲，本轮政策发力基建的必要性大幅增加，或将成为今年上半年主要抓手。2020 年以来，公司基建业务年新签订单均保持超过20%增速，本轮稳增长助推下，基建业务有望维持稳健增长。

    传统业务稳健推进，布局智慧建筑+光伏建筑打造新增点，当前估值仍在历史底部。公司2021Q1-3 实现营收1.34 万亿元，同增24.25%；实现归属净利润378.30 亿元，同增21.50%。公司积极引领“装配式建筑+互联网+物联网”的科技创新和工程实践，打造中建系统内绿色建造、智慧建造、建筑工业化业务的投资平台、产业平台、技术平台。公司亦积极推动光伏建筑发展，已完成商业办公楼、工业厂房及沙漠地区等场景的投资建设应用，在“零碳”光储直柔技术研发方面走在行业前列。去年6 月公司承建的国家能源集团光伏建筑一体化中心项目近日全面建成投入使用，这也是北京市首座“光伏一体化绿色建筑”，该建筑采用轻型一体化装配式光伏墙体，其光伏墙体通高达到了8.9 米，是目前世界上最高的单元式光伏墙。预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.19 元、1.3 元，对应2022/1/7 收盘价PE 分别为4.39 倍、4.03 倍，仍在历史底部区域，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、政策推动不及预期；

    2、原材料价格大幅波动。