事件:中国建筑发布公告,2022 年1-2 月新签合同总额4771 亿元,同比+1.50%。
22 年2 月,公司新签合同额增速为-13.49%,建筑业务和地产业务单月订单同比增速分别为-9.82%、-40.16%。
点评:
单月订单增速或受高基数扰动,房屋竣工面积同比接近翻倍:2022 年2 月,公司建筑业务新签合同额1634 亿元,同比-9.82%。分业务,基建业务新签合同额409 亿元,同比-26.96%;房建业务新签合同额1218 亿元,同比-2.17%。基建及房建业务单月订单同比负增长或受上年同期高基数扰动。2022 年2 月,公司房屋新开工面积同比+2.57%,房屋竣工面积同比+90.54%;房屋竣工面积同比高增或验证房地产行业竣工高峰期正在加速到来。
房地产行业政策持续放松,看好22 年中海地产发力:截至2022 年2 月,公司地产业务累计合约销售额313 亿元,同比-40.3%,或主要受房地产行业景气度下行影响。今年以来地产政策边际持续放松,多地下调首套房贷首付比例,银保监会、人民银行的发文明确了对“三亿新市民”住房贷款等方面的信贷支持,地产链或将迎来基本面回暖。若后期观察到地产销售数据回暖,则地产行业基本面拐点可以确立。2022 年2 月,公司新购置土地储备面积为30 万平方米,或受集中供地时点影响;公司在手土储充沛,截至2 月末,公司拥有土地储备10097万平米,对应21 年销售面积(2143 万平米)静态去化周期约为5 年。
公司地产业务长期坚持稳健经营战略,其子公司中海地产财务指标优异,且具有央企的融资优势。在21H2 的地产下行周期中,公司房地产业务受到的冲击影响较小;随着地产融资的边际改善,以及土地竞拍格局的优化(部分民营企业被动退出),公司房地产业务竞争优势或将进一步强化。判断后续公司旗下中海地产及中建地产凭借其健康的财务报表、通畅的融资渠道及相对低廉的融资成本,通过项目资产并购或购置优质土地资源的方式,实现逆势扩张。
盈利预测、估值与评级:我们看好公司在房建、基建等领域的竞争力,看好公司在市场需求整体偏弱的背景下依旧能够通过市占率提升实现稳定增长。22 年公司或受益于稳增长政策发力,以及地产行业龙头集中度提升。维持公司2021-2023 年EPS 预测分别为1.20 元、1.29 元、1.41 元。现价对应公司22 年动态市盈率为4.1x,维持“买入”评级。
风险提示:房屋建设需求下滑风险,基建投资增速下滑风险,房地产业务拿地价格过高风险。