公司2020 年地产开发、房建业务毛利润占比42%、40%。3 月16 日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，会议研究了关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。财政部也表示年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。公司2020 年毛利润占比41.71%来自地产开发、39.48%来自房屋建筑，17.3%来自基建。

    　　地产政策回暖有望提振公司估值。中国建筑旗下拥有中海地产和中建地产两大房地产品牌；在手土储充沛，截至2 月末拥有土地储备10097 万平米，约为2021 年销售面积的4.7 倍。公司房地产业务坚持稳健审慎的发展策略，保持财务稳健、资金充裕，负债率等相关指标远低于“三条红线”控制标准，旗下中海地产属于“绿档”企业，负债水平保持在行业最低区间，有望充分受益于地产行业集中度提升。

    　　中国建筑品牌价值、行业资信全球领先，基本面稳健向好，2022 年wind 一致预测估值仅4 倍PE。根据公司2020 年年报公布，公司在2020 年《财富》

    　　“世界500 强”排名前进至第18 位，中国企业500 强第3 位。位居ENR“全球最大工程承包商250 强”首位，连续3 年位列ENR 国际承包商前十强。

    　　旗下中海地产第十七次荣获“中国房地产行业领导公司品牌”，品牌价值达1216 亿元，蝉联行业首位。中国建筑连续6 年保持行业内全球最高信用评级，2020 年标普、穆迪、惠誉三大国际评级机构将中国建筑评级维持为A/A2/A。

    　　同时，公司经营情况稳健向好，2021 年前三季度加权平均ROE 为11.89%，同比增加0.66pct，创2018 年以来同期ROE 新高。

    　　1-2 月订单情况稳健向好。公司2022 年1-2 月建筑业务新签合同总额4458亿元，同比增长6.7%。分业务看，房屋建筑、基础设施和勘察设计分别新签3545 亿元、896 亿元和18 亿元，分别同比增长7.0%、5.3%和12.1%。分地区看，境内、境外分别新签4354 亿元、104 亿元，分别同比增长5.9%、54.6%。公司1-2 月新签合约销售额313 亿元，同比下滑40.3%，较1 月持平，销售面积172 万㎡，同比下滑31.7%。随着地产政策回暖，我们预计公司将显著受益。

    　　盈利预测与评级。今年以来地产政策逐步回暖，多地下调首套房贷首付比例，3.16 金融委专题会议进一步提振信心。公司作为地产、基建龙头，品牌价值、行业资信全球领先，且激励机制较为完善，基本面稳健向好，预计22-23 年EPS 为1.26、1.43 元，给予22 年5-6 倍市盈率，合理价值区间6.3-7.56 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。回款风险，业务拓展风险，稳增长政策风险。