投资要点

    中国建筑发布2021 年年报：公司2021 年实现营业收入18913.39 亿元，同比增长17.1%；实现归母净利润514.08 亿元，同比增长14.4%。其中，Q4 实现营业收入5542.91 亿元，同比增长2.85%；实现归母净利润135.78亿元，同比下滑1.66%。

    2021 年公司建筑业累计新签合同额31074 亿元，同比增长12.1%。其中，房建订单增长平稳，基建订单增速超过24%。基建订单占比27%，订单增速较快，主要系公司聚焦基建重点领域，生态环保、铁路新签订单同比分别增长34.7%、60.4%，贡献主要增长点。

    2021 年公司实现营业收入18913 亿元，同比增长17.1%，各项业务收入均实现稳步增长。公司房建业务稳健增长主要系公司充分发挥全产业链竞争力，在中高端市场处于领先地位，同时基建业务规模保持增长，业务转型调整持续优化。房地产业务方面，公司以“转型升级”为基调，加快形成以住宅产品开发为主、优质商业开发运营为辅、教育康养等新兴业务为补充的业务格局，营业收入实现了稳健增长。

    2021 年公司实现综合毛利率11.33%，较去年同期上升0.50pct；实现净利率4.11%，较去年同期下降0.28pct。2021 年公司期间费用率为4.85%，同比上升0.65pct，主要系研发费用率和财务费用率上升所致。

    2021 年公司信用+资产减值损失为126.29 亿元，同比增加89.59 亿元，占收入的比例为0.67%，同比上升0.44pct，主要系应收账款坏账损失和合同资产减值损失增加所致。

    盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 预测分别为1.35 元、1.46 元、1.58 元，对应4 月15 日收盘价PE 分别为4.5 倍、4.1 倍、3.8 倍。维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期