本报告导读：

    　　土储1亿平5倍于销售面积，旗下中海地产绿档企业；1-4 月新签同增10%，在手订单3.4 倍于收入；全球最大工程承包商，PB0.71 倍低于万保招金平均PB1.1 倍。

    　　投资要点：

    　　维持增持。维持预 测2022-24 年EPS 为1.35/1.48/1.60 元增10/10/8%，稳增长政策加码业绩超预期，维持目标价8.92 元，对应22 年6.6 倍PE。

    　　4 月新签同增22%环比3 月加速，在手订单3.4 倍于收入。( 1)22 年4 月新签2352 亿增22%，环比3 月新签4195 亿增速16%加速，21 年4 月新签增速-6%。(2)22 年1-4 月新签1.1 万亿增10%，环比1-3 月增速8%加速，21 年1-4 月新签增速24%，21 全年新签增速10%。1-4 月新签2 年CAGR+17%。(3) 21 年末在手订单6.5 亿(+17%)，保障倍数3.4 倍。

    　　4 月地产合约销售额下降34%，土储5 倍于销售面积。(1)4 月地产合约销售额252 亿同比下降34%，3 月销售额302 亿同比下降22%，21 年4 月合约销售额增32%。(2)1-4 月地产合约销售额867 亿同比下降33%，1-3月合约销售额同比下降33%，21 年1-4 月合约销售额同增43%，21 全年合约销售额同比下降2%。( 3) 4 月末房地产土储1 亿m2 是销售面积5 倍。

    　　央行下调首套房贷利率，中国建筑行业全球最高信用评级。(1) 5月15日央行通知首套住房房贷利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20 个基点。(2)中国建筑是全球最大工程承包商，标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A 为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，地产存货超七成集中在一线和省会城市。(3)中国建筑2022PE4.3 倍是地产万保招金平均PE 的55%，过去5 年平均73%最大99%，公司PB0.71倍低于万保招金平均PB1.1 倍。

    　　风险提示：经济过热通胀超预期政策紧缩，疫情反复等。