事件描述

    公司2022Q1-3 实现营收15352.74 亿元同增14.82%；归属净利润435.14 亿元同增15.05%。

    事件评论

    重大工程落地支撑营收增长，基建业务新签提速。2022Q1-3，公司实现收入15352.74 亿元同增14.82%，其中房建9751 亿元/+20.4%，基建3588 亿元/+23.3%，地产1803 亿元/-17.2%，勘察设计68 亿元/+7.4%。实现业绩435.14 亿元同增15.05%，业绩增速快于收入，主因部分子企业少数股东损益减少。Q3 单季度实现收入4745 亿元同增18.52%，实现业绩150 亿元同增23.18%环比明显提速。

    房地产业务拖累毛利率，期间费用率有所上升。2022Q1-3 毛利率同减0.68pct 至9.81%，其中房建7.2%/+0.3pct，基建9.9%/+0.7pct，地产19.3%/-4.0pct，勘察设计16.6%/-2.7pct。期间费用率同增0.32pct 至4.58%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变化-0.03pct、-0.28pct、0.26pct、0.36pct 至0.3%、1.49%、1.82%（公司持续加大科技研发投入力度）、0.97%（利息费用及汇兑损失较去年同期增加）。其他收益率同增0.03pct至0.06%，投资净收益率同增0.07pct 至0.3%；资产减值损失率同增0.04pct 至0.09%；信用减值损失率同增0.15pct 至0.41%；资产处置收益率、汇兑净收益率与去年同期持平。所得税率同减1.88pct 至21.29%。归属净利率与去年同期持平。

    经营性现金净流出增加，收付现比降低。2022Q1-3 公司经营性现金净流出524.93 亿元，同比多流出91.35 亿元。收、付现比分别同减8.92pct、8.7pct 至101.64%、105.74%。

    截至2022Q3，公司持有2334.79 亿元应收票据及应收账款、10571.71 亿元存货及合同资产，较年初分别变动17.65%、15.02%。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初变化13.16%、-3.66%至5929.83 亿元、3126.25 亿元。

    基建拉动整体新签增长，核心技术自主化发力，“高精尖特”转型持续推进。1）新签订单快速增长，结构持续优化。公司2022Q1-3 新签27267 亿元同增11.2%，完成年度预算目标的70.8%。结构上，房建新签17775 亿元同增8.8%（工业厂房领域新签合同额2655亿元，同比增长96.6%；教育设施领域新签合同额1,154 亿元，同比增长48.0%），基建6675 同增30.9%（市政道路1172 亿元/+48.5%；轨道交通698 亿元/+47.6%；公路676亿元/+83.5%；生态环保468 亿元/+32.7%，抽水蓄能获得显著突破），勘察设计93 亿元同增3.7%，地产合约销售额2725 亿元同减9.3%。2）组建中建科创集团，追求核心技术自控及“高精尖特”转型。公司同意组建中国中建科创集团有限公司，作为公司创新产业集团，聚焦“双碳”和数字经济领域，以实现核心技术自主可控、创建知名品牌为基本要求，打造原创技术策源地，有利于公司未来技术创新和产业化发展。预计2022-2023 年公司实现归属净利润分别为：559.73、602.74 亿元，对应当前收盘价PE 分别为3.71、3.44 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料价格大幅波动；

    2、业务转型推进不及预期。