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中国建筑(601668)机构评级研报股票分析报告

 
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中国建筑(601668):建筑地产龙头的稳中求进之路

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2023-02-06  查股网机构评级研报

中国建筑:全球领先的投资建设集团。公司主营业务涵盖房屋建设、基础设施建设运营、房地产开发、勘察设计等领域,在全球范围内有较强的品牌力和竞争力。公司2022 年上半年房屋建筑工程/基础设施建设与投资/房地产开发投资营收同比增长14.0%/15.2%/3.7%,公司ROE 明显高于其他建筑央企。

    行业:建筑行业集中度提升,地产行业有望迎来复苏。中国城镇化率突破65%,预计未来随着城镇化进程放缓,建筑行业整体增速下降成必然趋势。但在专项债发力推动基建稳增长的模式下,工程项目大型化、综合化趋势显现。同时,地产行业基本面快速恶化,新一轮政策发力,行业有望迎来困境反转。

    建筑业务:房建新签逆势增长,基建盈利能力不断提升。公司2022 年房建新签合同逆势增长9.9%,房建工程市场份额大幅提升。基建业务利润率较高,是公司增长的重要引擎。基础设施投资业务周期较长周转较慢,但是公司现汇建筑业务(主要为房建)周转显著快于同业,使得公司仍然能够保持行业领先的周转速度,同时享受投资类业务(主要为基础设施投资运营)的高利润。

    地产业务:聚焦核心城市,受益于行业困境反转。公司拥有中海地产和中建地产两大品牌,公司地产业务聚焦一二线城市,销售均价相对较高且房价具备人口支撑。2022 年公司合约销售额同比下降1.7%,远好于全国地产销售降幅。随着政策持续加码支持刚性和改善性住房需求,地产需求端有望有所回暖,一线城市房价下行压力缓解,公司逆势积极拿地,2022 年拿地货值登顶行业第一,有助于地产毛利率触底后逐渐修复。

    投资建议:公司建筑业务韧性强,房建业务中公用建筑占比不断提升,基建业务盈利能力持续增强,地产业务经营稳健,业绩有望修复。预计公司22-24年归属母公司净利润528/618/689 亿元,每股收益1.26/1.47/1.64 元,对应当前股价PE 为4.4/3.8/3.4X。公司股票合理估值区间在6.87-7.97 元之间,相对于当前价格有27%-47%的空间,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险,房地产行业深度调整的风险,国企改革推进节奏不及预期的风险,估值和盈利预测的风险等。

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