事件：

    　　公司公布了2022 年年报。2022 年实现营业总收入2.055 万亿元，同比增长8.58%；实现归母净利润510 亿元，同比下降1.16%。

    　　点评：

    　　经营发展稳中有进。2022 年公司跃居《财富》世界500 强第9 位，继续保持行业内全球最高信用评级，全球最大投资建设集团地位更加稳固。

    　　2022 年公司新签订单3.9 万亿元，同比增长10.6%；加权平均净资产收益率13.94%，继续保持行业领先水平；经营性净现金流连续三年保持正向流入。公司计划2023 年新签合同4.2 万亿元，营业收入2.2 万亿元。

    　　减值对业绩造成不利影响，或正逐步消退。2022 年公司计提减值准备135.5 亿元，较2021 年增加9.2 亿元，较2020 年增加98.8 亿元；其中，应收账款等金融资产计提85.9 亿元，存货计提22.2 亿元，合同资产计提22.7 亿元，其他资产计提4.6 亿元。鉴于地产政策底已现，2023 年1 月~2 月房地产开发投资完成额、商品房销售额等指标降幅已明显收窄，我们认为减值不利影响或正逐步消退中。

    　　“科技中建”发展动能充足。2022 年，公司系统推进科技创新平台建设，组建中建科创集团，培育“专精特新”企业26 家；全年研发投入497.5亿元，同比增加98.2 亿元，研发费用占营收总收入2.4%，同比提高0.3pct；研发人员3.51 万人，占公司总人数9.1%，同比增加0.55 万人，科技属性不断增强。2023 年公司将坚持产品化产业化方向，聚焦绿色低碳和数字化转型两大领域，更大力度实施创新转型。

    　　现估值极具吸引力，维持“买入”评级。鉴于地产行业复苏速度略滞后于此前预期，调整盈利预测，预计2023 年~2025 年EPS 为1.36 元/1.53元/1.73 元，对应PE 为4.83/4.29/3.81 倍，目前PE 与PB 估值均处于低位，中特估体系下估值修复弹性可期。

    　　风险提示：系统性风险，现金流风险，公司业绩不及预期