中国建筑发布2022 年年报：公司2022 年实现营业收入20550.52 亿元，同比增长8.58%；实现归母净利润509.50 亿元，同比下降1.16%；实现扣非后归母净利润452.34 亿元，同比下降8.70%。其中，Q4 实现营业收入5197.78 亿元，同比下降6.45%；实现归母净利润74.37 亿元，同比下降45.82%；实现扣非后归母净利润55.34 亿元，同比下降57.28%。

    　　建筑业务新签订单：公司2022 年1-12 月新签合同额35015 亿元，同比增长12.7%；12 月建筑业务新签合同额4228 亿元，同比减少9.3%。分业务来看，22 年1-12 月房建、基建、勘察设计新签合同额分别为24728亿元、10151 亿元、136 亿元，同比分别变动+9.9%、+20.3%、+5.6%。

    　　公司2022 年实现营业总收入20550.52 亿元，同比增长8.58%。分业务来看，房建、基建、房产开发、勘察设计、其他业务分别实现营业收入12650.82亿元、4934.98 亿元、2820.45 亿元、107.64 亿元、386.94 亿元，同比分别变动10.3%、20.0%、-14.8%、-0.4%、36.6%。受益于稳增长政策，公司基建业务加速拓展，收入实现了快速增长；房产开发业务受制于行业景气度下行，收入同比出现一定幅度下滑。

    　　公司2022 年实现综合毛利率10.46%，同比减少0.87pct；实现净利率3.37%，同比减少0.74pct。分业务来看，房建、基建、房产开发、勘察设计、其他业务毛利率分别为8.0%、10.5%、19.0%、20.8%、21.2%，分别同比变动+0.1pct、0、-2.1pct、-0.2pct、-10.6pct。

    　　公司2022 年经营活动产生的现金流量净额为38.29 亿元，较去年同期减少105.32 亿元。从收、付现比来看，公司2022 年收、付现比分别为103.5%、110.8%，同比分别变动-3.3pct、-3.6pct。

    　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的EPS 分别为1.35 元、1.48 元、1.61 元，4 月17 日收盘价对应的PE 分别为4.9 倍、4.4 倍、4.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期。