中国建筑发布一季报：公司2023 年Q1 实现营业收入5,248亿元，同比增长8.1%；实现归母净利润147.4 亿元，同比增长14.1%。

    　　投资要点

    　　建筑央企龙头，业绩稳中有升

    　　公司经营财务指标增长强劲。2023Q1 公司新签合同额10843亿元，同比增长20.9%，继续保持高增。营收端，公司Q1 实现营业收入/ 利润总额/ 归母净利润/ 扣非净利润5248/225.8/147.4/145.75 亿元， 同比增长

    　　8.1%/5.6%/14.1%/27.6%。利润率端，公司Q1 实现加权平均ROE3.73%，同比增长0.1pct；非经常性损益影响表观利润率变动，公司毛利率同比微降0.07pct，扣非后净利润率同比增长0.2pct。现金流侧，实现经营性净现金流-654 亿元，同比减少净流出571 亿元；营业现金比率同增12.8pct，收益质量显著提升。费用端，公司三大费用较2022 年同期减少7.01 亿，同比下降0.34pct，其中销售/管理/财务费用率同比变化+0.005/-0.23/-0.12pct ， 研发费用率同比增加0.02pct，降本控费较为有效。负债端，Q1 期末资产负债率74.48%，同增0.76pct，杠杆率保持相对稳定。在央国企新的“一利五率”考核标准下，公司实现了“一增一稳四提升”，业绩稳步前进，彰显龙头韧性。

    　　房建基建保持高增，地产业务企稳回升

    　　房建业务结构持续优化，新签合同保持高增。报告期内，公司实现房建业务营收/新签合同额/毛利3446/7238/212.3 亿元，同比增长7.8%/15.5%/13.1%。其中，工业厂房新签合同额同比增长超90%，教育设施、保障房领域新签合同额同比增长均超30%；住宅地产类项目新签合同额同比下降22%。

    　　基建业务聚焦重点细分市场，业务规模质量迅速提升。公司基建业务实现营收/新签合同额/毛利1200/2438/100.9 亿元，同比增长11.5%/18.8%/20.5%。基建业务中交通运输领域新签合同额同比增长18.3%，其中高速公路领域新签合同额同比增长122.2%，市政道路领域新签合同额同比增长41.5%；能源工程领域新签合同额同比增长126.5%。

    　　地产业务企稳，市占率有望进一步提升。公司主动应对地产市场变化，狠抓销售去化、资金回笼、竣工交付取得良好成　　效。房地产业务实现营收/毛利509/82.8 亿元，同比下降4.1%/15.5%；实现合约销售额/合约销售面积1124 亿元/505万平方米，同比增长82.8%/74.9%。公司新购置土地储备约68 万平方米，期末拥有土地储备约9114 万平方米。我们认为，随稳增长政策的推行与地产行业转暖，公司建筑业务有望维持高增，地产业务市占率有望进一步提升。

    　　境外业务量质齐升，海外拓展未来可期

    　　公司坚持海外高质量发展战略，持续推动境外业务量质齐升。报告期内，公司实现境外业务营业收入/新签合同额/毛利212/171/10.2 亿元，同比增长13.8%/1.3%/30.1%。中标阿联酋2 个超高层项目——迪拜W 酒店品牌高层住宅项目、卡瓦利卡萨高层住宅项目，以及新加坡GrandDunman 公寓项目等。我们认为，随中东地区地缘政治企稳与人民币国际化的迅速扩张，我国与“一带一路”沿线国家的经贸往来有望加速推进。公司有望受益“一带一路”的未来发展机遇，基建业务海外拓展空间巨大、未来可期。

    　　盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为22916.95、25334.73、27724.64 亿元，EPS 分别为1.37、1.51、1.62 元，当前股价对应PE 分别为4.8、4.4、4.1 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　稳增长等政策不及预期，主营业务增速不及预期，海外扩展不及预期。