投资要点

    　　中国建筑发布2023 年半年报：公司2023H1 实现营业收入11133.13 亿元，同比增长4.95%；实现归母净利润289.72 亿元，同比增长1.65%；实现扣非后归母净利润264.34 亿元，同比增长6.28%。其中，二季度实现营业收入5884.85亿元，同比增长2.29%；实现归母净利润142.28 亿元，同比下降8.68%；实现扣非后归母净利润118.59 亿元，同比下降11.82%。

    　　公司2023 年1-7 月公司新签合同额24468 亿元，同比+12.7%，完成2023 年年度新签合同额目标的58%。其中建筑业务1-7 月新签合同额21779 亿元，同比+10.8%，分板块看，房建、基建、设计新签合同额同比分别变动+11.7%、+8.3%、+24.8%。地产业务方面，公司1-7 月累计合约销售额、销售面积分别同比变动+30.4%、+34.6%，7 月单月合约销售额同比+37.6%。公司房建业务实现较快增长，主要系受工业厂房同比超70%的高速需求推动助力；基建、勘察设计业务增速较快，主要系公司聚集铁路（1-6 月同比+213.8%）、水利（1-6 月同比+162%）、能源工程（1-6 月同比+115.6%）等重点领域，从而实现订单加速放量；地产开发方面，公司凭借行业龙头地位、存货区位优质等优势，销售额逆势增长。

    　　公司2023H1 实现营业收入11133.13 亿元，同比增长4.95%。分业务来看，房建业务、基础设施业务、房地产业务、勘察设计业务分别实现收入7366.38亿元、2412.80 亿元、1275.45 亿元、52.78 亿元，同比分别变动+8.4%、+8.0%、-16.1%、+5.6%。房建伴随今年工业厂房旺盛需求推动，业务增速有望获得进一步支撑；基建收入增速相对较快，预计未来基建市场还将持续向资金和综合实力强的头部央企集中，对应公司基建项目订单，判断仍将维持较快增长；地产业务同比有所下滑，后续需求侧房贷利率下调，凭借公司龙头优势，地产业务有望进一步修复。

    　　受地产业务拖累，公司2023H1 实现综合毛利率9.58%，同比减少0.63pct；实现净利率3.59%，同比减少0.29pct。

    　　公司现金流显著改善，2023H1 经营性现金流净额为-105.6 亿元，同比少流出585 亿元。

    　　“工企修复+稳增长+地产利好政策不断+行业集中度提升+国企估值重塑”多重因素推动下，公司业绩、估值有望双升。

    　　盈利预测及评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年的EPS分别为1.34 元、1.44 元、1.53 元，8 月29 日收盘价对应的PE 分别为4.3 倍、4.0 倍、3.8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期。