核心观点：

    　　Q3 收入增速提升，业绩下滑放缓，现金流持续好转。公司披露2023年三季报，23Q1-3 实现营业收入16712 亿元，同比增长8.81%，归母净利润436.53 亿元，同比增长0.27%，扣非归母净利润410.59 亿元，同比增长3.40% 。分季度看， Q1/Q2/Q3 收入同比分别增长8%/2%/18%；归母净利润同比增速为14%/-9%/-2%；扣非净利润同比增速为28%/-12%/-1%，其中Q3 收入增速提升，业绩仍为负增长但下降幅度减小。地产对公司影响正逐渐减小。现金流方面，公司23Q1-3经营性现金流净流出164 亿元，同比减少净流出362 亿元。

    　　新签订单稳中向好，基建订单显著提速。根据公司经营数据公告，建筑业订单方面，公司23Q1-3 建筑业新签订单27691 亿元，同比增长12.8%。其中，房屋建筑19833 亿元，同比增长11.6%；基础设施7756亿元，同比增长16.2%；勘察设计103 亿元，同比增长10.8%。9 月单月建筑业新签合同同比增长27.9%。其中，房屋建筑同比增长15.6%；基础设施同比增长63.9%；勘察设计同比下滑33.3%。地产业务方面，公司23Q1-3 合约销售额3335 亿元，同比增长22.4%；合约销售面积1329 万平方米，同比增长21.1%。整体看，公司近期订单增速较快，尤其基建订单实现高增，而地产销售整体保持稳健。

    　　盈利预测及投资建议。公司在地产下行压力较大的背景增速有些放缓，随着最差的时期度过，公司订单及地产销售均出现好转。此外，公司股东中建集团拟增持公司A 股股份，增持总金额不低于5 亿元。预计公司23-25 年归母净利润分别为534/605/675 亿元。而公司目前2023 年对应PE 估值不足5 倍，给予公司2024 年5 倍PE 估值，对应公司合理价值为 7.22 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收账款坏账率升高。