事件：公司公告2024Q1 年实现营收5493.2 亿元同增4.7%；归属净利润149.2 亿元同增1.2%；实现扣非归属净利润147.39 亿元同增1.1%。

    房屋建筑业务结构持续优化，基建业务中能源及水相关业务快速增长。

    收入端来看，房屋建筑、基础设施建设与投资以及勘察设计业务2024Q1 分别实现收入3658/1277/26 亿元，分别同增4.7%/6.4%/2.5%；分别实现毛利226.1/109.2/2.8，分别同比6.5%/8.3%/-20.8%；分别实现毛利率6.2%/8.6%/10.8%，分别同比0/0.1/-3.2pct。订单情况来看，公司2024Q1 建筑业实现新签11107 亿元同增14.3%。分业务看，公司房屋建筑、基础设施、勘察设计分别实现新签8062/3005/40 亿元，分别同比11.4%/23.2%/-3.6%，房屋建筑业务中工业厂房实现新签2157 亿元同增39.8%；基建业务中能源、水务及环保、水利水运订单实现快速增长，分别实现新签940/365/75 亿元，分别同比234.8%/86.4%/155.7%。分区域看，境内、境外分别实现新签10883/224 亿元，分别同比13.9%/38.4%。

    房开业务毛利率回升。2024Q1 实现收入465 亿元同降8.8%；毛利89.2 亿元同增7.8%；毛利率19.2%同增2.9pct；合约销售额778 亿元同降30.8%；合约销售面积263 万㎡同降48%；期末土地储备8487 万㎡同降6.9%；公司坚持精准投资、优中选优，新购置土地储备约162 万㎡同增138.2%，主要位于一线及强二线城市。当前地产行业景气度尚低，公司作为头部房地产开发企业，在行业出清后市占率有望进一步提升，未来或可凭借较强的融资优势和市场口碑率先受益。

    投资建议：我们预测公司2024-2026 年归母净利润为566.2/595.3/636.2 亿元，同比增速4.3%/5.1%/6.9%，最新收盘价对应2024-2026 年PE 分别为4.0/3.8/3.5 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险，稳增长力度不及预期，客户信用风险。