事件描述

    　　公司2026Q1 实现营业收入5118.47 亿元，同比减少7.85%；归属净利润138.81 亿元，同比减少7.53%；扣非后归属净利润137.84 亿元，同比减少7.17%。

    　　事件评论

    　　市场环境下行，公司营收承压。公司2026Q1 实现营业收入5118.47 亿元，同比减少7.85%，受建筑市场需求走弱、房地产行业深度调整等因素叠加影响，公司营业收入较去年同期有所回落。从统计局数据来看，1-3 月基建投资累计增长8.9%，房地产开发投资同比下降11.2%，房屋新开工面积、竣工面积分别下降20.3%、25.0%，预计公司地产与房建业务或承担更大压力。

    　　国际业务显著贡献毛利，费用管控良好，带来净利率好转。公司2026Q1 综合毛利率7.93%，同比提升0.07pct，国际业务贡献显著，实现毛利15.2 亿元，同比增长 29.1%。

    　　费用率方面，公司2026Q1 期间费用率3.73%，同比提升0.08pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.05、0.06、0.04、0.03pct，综合来看，公司2026Q1归属净利率2.71%，同比提升0.01pct，扣非后归属净利率2.69%，同比提升0.02pct。

    　　公司两金管控加强，现金流流出减少。公司2026Q1 收现比101.11%，同比提升0.34pct，经营活动现金流净流出769.87 亿元，同比少流出188.86 亿元，总体有所改善。同时，公司资产负债率同比提升1.13pct 至76.80%，应收账款周转天数同比增加20.49 至75.42天。

    　　新签基本持平，地产销售额降幅收窄。2026 年一季度公司新签合同额12,613 亿元，同比下降0.7%，其中房建业务新签合同额8300 亿元，同比增长6.4%；其中工业厂房新签合同额2840 亿元，同比增长22.5%。基建业务新签合同额3629 亿元，同比下降13.7%；其中水利水运新签合同额138 亿元，同比增长41.2%。分区域看国际化业务新签合同额739 亿元，同比增长9.5%。地产方面，公司新增土地储备13 万平方米，均位于国内一、二线城市，期末土地储备6,750 万平方米。公司地产业务合约销售额656 亿元，同比下降1.4%；合约销售面积189 万平方米，同比下降24.6%。

    　　分红比例再提升，高股息下安全边际充分。2026 年公司订单目标4.6 万亿元（同比+1%），营业收入2.1 万亿元（同比+1%），总体经营稳健。公司保持长期稳定的分红政策，2025年公司每股分红0.27 元，与2023-2024 年保持一致，分红比例提至28.75%，股息率达5.6%，安全边际充分。

    　　风险提示

    　　1、原材料价格大幅波动；

    　　2、实物工作量推进不及预期。