本报告导读：

    公司作为国内及全球水利水电建设龙头持续受益国内基建补短板以及一带一路倡议推进，公司大额回购彰显中长期发展信心并优化激励机制，提升业绩动力。

    投资要点：

    首次覆盖给予增持评级。公司是主业涵盖能源电力/水环境治理/基础设施等多主业的综合性建筑央企，受益于基建补短板/环保政策以及自身综合竞争优势未来订单/业绩有望保持稳健增长。我们预测公司2019-2021 年EPS 为0.56/0.64/0.70 元，增速11/14/10%。参考同行业可比公司估值，给予公司2019 年10.1 倍PE，目标价5.66 元，首次覆盖给予增持评级。

    2019 年来新签订单保持较快增速，利于业绩稳健增长。1）2019 年1-7 月公司合计新签合同3102.8 亿/增速+2.9%，其中国内/海外合同2223.1 亿/879.1 亿、增速+1.2%/+7.5%；2）分季度看：2018Q1-2019Q2 新签订单增速+4/-15/+36/+67/+16/+15%，稳增长预期下公司2019H2 新签订单有望保持较快增速。粗略估算目前公司在手未执行订单超5800 亿元/约2018 年收入2 倍，订单充足支撑业绩增长；2）公司作为基建央企龙头积极践行一带一路倡议并持续深化海外业务布局，海外基建业务仍具较大空间。

    公司水利水电工程建设领域优势显著将持续受益基建补短板，实施股份回购彰显公司长远发展信心。1）公司承担了国内大中型水电站65%以上的建设任务、80%以上规划设计任务，占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场，而水利作为基建补短板重要领域未来投资有望保持较强韧性；2）截止2019 年7 月16 日，公司累计回购1.53 亿股（价格区间为4.86-5.84元/股）/总金额7.88 亿元彰显对公司中长期发展信心。已回购股份50%用于转换公司可转债、25%用于员工持股计划、25%用于股权激励，利于进一步优化公司激励机制、提升公司管理层/核心骨干业绩动力。

    催化剂：基建投资持续回升、新签订单持续提速、新业务盈利提速等。

    风险提示：财政及货币政策大幅收紧、新签订单下滑、新业务大幅放缓等。