维持增持。维持预 测2021-23 年EPS 为0.6/0.68/0.78 元增速15/14/14%。

    　　维持目标价14.39 元，对应2021 年24 倍PE。

    　　收入加速超预期，净利最难期已过，未来将持续好转。1）前三季度营收3161 亿同增22%，单季营收加速54/7/15%，竞争优势增强。前三季度净利64 亿同增8%，Q1-Q3 单季净利增速43/-4/-7%因地产业务拖累和火电因煤炭价格上涨。2）净利率3.02%（-0.41pct），加权ROE6.51%同比提升0.08pct。3）未来业绩将持续好转：一是目前动力煤期货下跌47%和电价可上调20%，二是地产拟置换集团特高压，三是碳中和加速业绩向上。

    　　风光绿电/储能订单持续落地，十四五风光电新增装机或30GW-48.5GW。

    　　前9 月新签5206 亿元同增4%，其中国内新签4289 亿元同增16%、占比82%，其中水利电力新签2072 亿元同增13%。近三个月中标/签约风光伏/储能含抽水蓄能等项目约41 个，其中光伏约1.6GW/抽水蓄能约1.2GW。

    　　日前电建集团下属山东电建与华为签署全球最大储能项目（1300MW）。

    　　国务院发布《2030 年前碳达峰行动方案》，碳达峰催化新能源电力趋势向上。1）《方案》指出加快建设风电和光伏发电基地，到2030 年风电/太阳能发电总装机达到12 亿千瓦以上。到2025 年新型储能装机容量3000 万千瓦以上。到2030 年抽水蓄能电站装机容量1.2 亿千瓦左右。2025 年新建公共机构建筑/厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%超预期。2）碳达峰深化政策进入密集披露期，后续深化政策将持续催化公司业绩爆发。

    　　风险提示：宏观经济风险，计提减值超预期，疫情反复等。