中国电 建发布2021年三季度报：前三季公司实现营业收入3160.98 亿元，同比增长22.25%；实现归母净利润63.56 亿元，同比增长8.40%；其中Q3 实现营业收入1125.39 亿元，同比增长15.42%，实现归母净利润18.38 亿元，同比下滑7.34%。

    　　前三季累计新签合同额5205.91 亿元，同比增长3.61%，增速放缓主要是由于2020 年下半年以来订单基数较高。分月度来看，5 月以来新签订单增速有所放缓；从水利电力业务来看，8-9 月同比分别增长75%、68%，“双碳”背景下，水利电力建设+抽水蓄能建设需求有望持续向上，公司将持续受益。

    　　前三季实现营收营业收入3160.98 亿元，同比增长22.25%，较2019 年前三季度同期营收的两年复合增速约16.85%。Q1、Q2、Q3 收入同比分别增长54.54%、7.15%、15.42%，Q3 单季度收入较2019Q3 的两年复合增速约15.84%。

    　　前三季实现综合毛利率12.61%，同比减少1.08pct。Q1-Q3 分别实现综合毛利率11.54%、14.40%、11.94%，同比分别变动-2.11pct、1.16pct、-2.23pct。

    　　前三季期间费用占比为8.06%，同比减少0.61pct。销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-0.01pct、-0.15pct、0.04pct、-0.48pct。前三季度资产+信用减值损失合计为27.75 亿元，占收入比例为0.88%，同比提升0.13pct。

    　　前三季度每股经营现金流净额为-0.76 元，同比下滑0.83 元，主要系上年末收到大额预收款项，以及执行会计准则关于 PPP 项目现金流量列示的相关规定，Q1-Q3 每股经营现金流净额同比分别变动-0.54 元、-0.08 元、-0.21 元。

    　　前三季度收、付现比分别为90.32%、93.52%，同比分别变动-12.22pct、-3.91pct。

    　　继续关注公司电力资产价值重估的投资机会。截止2021 年上半年，公司控股电力装机投产规模达16.38GW，集团规划“十四五”新增48.5GW 新能源控股投产装机，预计十四五末公司光伏电站运营资产规模将实现大幅增长。

    　　盈利预测与评级：我们下调公司2021-2023 年的EPS 预测分别为0.57 元、0.64元、0.72 元，对应10 月28 日收盘价的PE 分别为14.3 倍、12.6 倍、11.3 倍。

    　　维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期