公司海外钾盐矿投资项目进展顺利。公司在老挝万象平原钾盐矿项目获批39. 33 平方公里区域钾盐矿开采权。公司首期开发年产12 万吨，根据公司前期披露的加工项目协议，根据我国2021 年氯化钾全年均价预计12 万吨氯化钾收入约为3.2 亿元；公司2017 年发布公告称，该矿中期年产100 万吨和远期年产200 万吨方案将循序进行详勘和可行性研究。截至目前暂无后期开发计划。

    钾盐价格走势稳中有涨，钾盐矿预计储量价值巨大。由于疫情影响与各国对粮食安全问题的重视，农产品价格上涨明显，带动农户种植热情，钾肥需求上升；同时由于疫情影响，海外钾肥产品的运输与供应难度增大，进一步加剧钾肥供不应求的问题。根据商务部数据显示，截至2021年12 月29 日，国内氯化钾批发价格稳至3214 元/吨，较上周末价格稳定，较年初价格涨30.33%。2021 全年均价约为2745 元/吨，整体走势稳中有涨。中国电建老挝钾盐矿项目获得采矿权证的氯化钾储量约2.83 亿吨，价值储量巨大。

    中老铁路2021 年全线通车，对老挝钾盐资源运输产生积极影响。2021年12 月3 日，中老昆万铁路全线通车运营。其中磨万段北起中老边境口岸磨丁，经老挝北部的琅南塔省、乌多姆赛省、琅勃拉邦省、万象省后到达线路终点老挝首都万象市，线路全长约427 千米。相比公路运输，铁路运输将降低运输成本，提高效率。中国电建老挝钾盐矿项目矿区临近老挝首都万象，中老铁路全线通车后将对该项目原材料进口和氯化钾产品出口中国云南等地区提供极大便利，并大幅度降低运输成本。

    公司新能源运营体量增长亮眼，抽水蓄能项目十四五期间订单收入有望稳步增长，并且，公司优质资产置换资产盈利能力得到优化，叠加海外优质钾盐矿资源收入稳定值得关注。给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年归母净利润为89.88/100.31/112.87 亿元，同比增长12.53%/11.60%/12.52%，EPS 为0.59/0.66/0.74 元，对应PE 为12.94/11.59/10.30 倍。

    风险提示：钾肥价格不及预期，海外疫情发展加剧的风险。