本报告导读：

    21年能源电力订单1764亿占比48%；产业链上游成本下降，公司打造以新能源为主体的新型电力系统最受益；地产置换电网恢复再融资能力，成立新能源集团管理优化。

    事件：

    中国电建发布《2 021 年1 月至12 月新签合同情况公告》。

    评论：

    Q4 新签同增52%超预期，其中水利电力新签增速255%占比40%。1）2021 年新签7803 亿（+16%），较19 年增长52%。Q4 单季新签2597 亿（+52%），较19 年增长106%。2）其中，国内外水利电力新签3104 亿（+47%）占比40%，Q4 单季新签1032 亿元（+255%）。3）21 年境内新签6160 亿元（+31%）占比79%，境外新签1642 亿元（-19%）占比21%。

    4）维持预测2021-23 年EPS 为0.6/0.68/0.78 元增速15/14/14%；维持目标价14.39 元，对应2021 年24 倍PE，维持增持。

    2021 年每月披露新签/中标重点订单合计234 个金额3699亿元，其中能源电力1764 亿元占比48%，基建931 亿元占比25%（其中交通占比17%，公共基础设施等占比8%），房建818 亿元占比22%（其中厂房等工业占比15%，民用占比6%，商业占比2%）。能源电力细分看，风电422 亿元（占比11%），水利382 亿元（占比10%），水电317 亿元（占比9%），光伏151亿元（占比4%），抽水蓄能117（占比3%），氢能97 亿元（占比3%）。

    抽水蓄能/风电/光伏/氢能等项目丰富。 1）储能：吉林省敦化大沟河抽水蓄能电站45 亿、山东省潍坊抽水蓄能电站13 亿、河北易县抽水蓄能电站项目20 亿、河北省张家口基于百兆瓦压缩空气储能系统综合能源应用示范工程23 亿、河北省张北巨人能源有限公司基于百兆瓦先进压缩空气储能综合能源应用示范项目EPC17 亿。2）风光：伊拉克 1GW 光伏电站项目47 亿、山西旺达新能源屋顶分布式光伏发电项目15 亿、辽宁省华能大连市庄河海上风电场60 亿。3）氢能：巴基斯坦400MW 绿氢项目。

    产业链上游成本下降利好下游装机，电建助力打造新型电力系统最受益。

    1）下属规划设计总院受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。2)具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势，水电（抽水蓄能）国内规划设计80%/施工65%、全球50%，国内风电设计65%/海上风电70%，全球最大风电辅机制造商，国内光伏(BIPV)设计65%、EPC 全球第一。3）清洁能源占81%，风光水装机16GW，十四五新增30GW-48.5GW（光伏9GW 左右/风电2GW 左右）。电力运营净利占20%。

    风险提示：宏观政策紧缩、疫情反复等