事件：公司发布2021 年年报。2021 年公司实现总营收4,489.80 亿元，同比增长11.70%；归母净利润86.32 亿元，同比增长8.07%；扣非后归母净利润80.95 亿元，同比增长53.11%。

    设备制造与租赁板块营收增速较高，扣非后归母净利润高增。2021 年公司实现总营收4,489.80 亿元，同比增长11.70%。其中，工程承包与勘测设计/电力投资与运营/房地产开发/ 设备制造与租赁/ 其他实现营收

    3,729.88/203.41/295.39/65.42/169.47 亿元， 同比变化+12.22%/+7.88%/+35.56%/+71.29%/-25.27%。2021 年公司归母净利润为86.32 亿元，同比增长8.07%，扣非后归母净利润为80.95 亿元，同比增长53.11%；经营性净现金流为156.24 亿元，同比减少63.64%，主要系会计政策调整所致；公司毛利率和净利率分别为13.11%和3%，同比分别下降1.12pct 和0.17pct。

    新签合同同比增长15.91%，抽水蓄能业务新签合同增速高。

    2021 年公司新签合同7,802.83 亿元，同比增长15.91%。其中，新签能源电力业务合同额2,400 亿元，同比增长28.6%；新签基础设施业务合同额3,620 亿元，同比增长9.2%；新签水利和水资源与环境业务合同额1,295 亿元，同比减少12%。

    新签能源电力业务合同中，光伏发电业务和抽水蓄能电站业务新签合同额增速较高，同比分别增长84.2%和342.9%。新签基础设施业务合同中，市政建设业务和公路建设合同金额分别同比增长35.5%和52.9%。截至2021 年底，公司控股并网装机容量1,737.85 万千瓦，清洁能源占比达到81.82%。

    置出地产业务，聚焦“水、能、城”。公司将持有的房地产板块资产与电建集团持有的优质电网辅业相关资产进行置换，目前相关资产交割及工商变更手续已经完成。未来公司将充分发挥“懂水熟电、擅规划设计、长施工建造、能投资运营”

    的核心能力与产业链一体化优势，加快推进战略转型，战略重心和资源配置进一步向能源电力、涉水业务和城市建设与基础设施三大核心主业集中，为“双碳”目标提供电建方案。

    2021 年，公司实现新签“水、能、城”业务合同7,315 亿元，占比93.7%。

    投资建议： 预计公司2022-2023 年营收分别为5,163.27/5,834.50 亿元，同比增长15%/13%，归母净利润为98.41/109.23 亿元， 同比增长14%/11%, 每股EPS 为0.64/0.71，对应当前股价PE 分别为12/10 倍，维持“推荐”

    评级。

    风险提示：新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。