投资要点

    　　中国电 建发布2021 年年报：2021 年公司实现营业总收入4489.80 亿元，同比增长11.70%；实现归母净利润86.32 亿元，同比增长8.07%；实现扣非后归母净利润80.95 亿元，同比增长53.11%。其中，Q4 实现营业收入1329.47 亿元，同比下滑-7.40%；实现归母净利润22.76 亿元，同比增长6.39%；实现扣非后归母净利润19.67 亿元，同比增长603.79%。

    　　公司2021 年新签合同额7802.83 亿元，同比增长15.91%，为全年新签合同总额计划的104.46%，新签订单稳健增长。公司是国内水利电力建设龙头企业，在水利水电工程建设市场优势明显，新签能源电力支撑公司总订单稳健增长。

    　　公司2021 年实现营业收入4489.80 亿元，同比增长11.70%。工程承包与勘测设计业务占主营业务收入的83.56%，其营业收入增长主要是新能源工程承包、水资源与环境工程承包、市政设施工程承包等非传统业务规模快速扩张，业务结构进一步优化；设备制造与租赁实现了快速增长，主要系金属构件业务规模快速增长拉动所致。

    　　公司2021 年实现综合毛利率13.11%，同比减少1.13pct；实现净利率3.00%，同比减少0.17pct。主营业务毛利率均不同程度下滑。净利率下滑幅度小于毛利率，主要系期间费用率以及资产+信用减值损失减少所致。

    　　公司2021 年每股经营现金流净额为1.02 元，同比减少1.79 元。

    　　公司2021 年期间费用率为8.59%，同比减少0.71pct，主要系财务费用率、研发费用率减少所致。

    　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计2022-2024 年的EPS分别为0.61 元、0.66 元、0.71 元，对应4 月27 日收盘价的PE 分别为12.2倍、11.3 倍、10.5 倍。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期