投资要点

    　　中国电 建发布2022年一季度报：2022年一季度公司实现营业收入1286.05亿元，同比增长6.03%；实现归母净利润27.64 亿元，同比增长5.04%；实现扣非后归母净利润24.34 亿元，同比增长2.94%。

    　　公司2022 年Q1 新签合同额2475.79 亿元，同比增长7.04%。分业务来看，能源电力、水资源与环节、基础设施、其他业务新签合同额分别为511.02 亿元、950.64 亿元、886.59 亿元、127.54 亿元，占比分别为20.64%、38.40%、35.81%、5.15%。公司是国内水利电力建设龙头企业，在水利水电工程建设市场巩固优势，并发力基础设施业务。

    　　公司2022 年一季度实现营业总收入1286.05 亿元，同比增长6.03%。营收增速有所放缓，我们判断一方面受疫情影响，营收有所滞后；另一方面，2021 年一季度营收增速高达54.54%，基数相对较大。

    　　公司2022 年一季度实现综合毛利率11.05%，同比减少0.49pct；实现净利率3.00%，同比减少0.34pct。毛利率下滑，我们判断主要系疫情影响，营业成本增加所致。净利率下滑幅度小于毛利率，主要系期间费用率减少所致。

    　　公司2022 年一季度期间费用率为6.68%，同比减少0.06pct，主要系研发费用率减少所致。

    　　公司2022 年一季度每股经营现金流净额为-1.21 元，同比减少0.08 元/股。

    　　收现比减少幅度大于付现比，是公司经营现金流净额减少的主要原因。

    　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计2022-2024 年的EPS分别为0.61 元、0.66 元、0.71 元，对应4 月28 日收盘价的PE 分别为12.4倍、11.5 倍、10.8 倍。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期