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    　　公司公布2022 年中期业绩，上半年实现营业收入2660.3 亿元，同比增长6.1%，实现归母净利润61.0 亿元，同比增长19.3%。

    　　简评

    　　业绩高增长，符合市场预期。上半年公司实现总营收2660.3 亿元，同比增长 6.1%，完成年度计划的52.7%；实现归母净利润61.0 亿元，同比增长19.3%。归母净利润增速大幅高于营收增速的原因为：1）三费出现下降，为4.3%，较上年同期下降0.4 个百分点，主要因地产业务置出使销售费用下降以及汇兑净收益增加使财务费用下降；2）2022H1 实现投资收益17 亿元，较去年同期增长2132.5%。

    　　电力投资运营业务高增长，毛利率略有下滑。分具体业务板块来看，2022 年上半年公司工程承包与勘测设计、电力投资与运营及其他业务分别实现营收2346.4 亿元、119.9 亿元及180.5 亿元，同比增长9.0%、18.4%及-24.8%，其他业务受房地产开发业务置出及严控低毛利贸易业务的影响，增速下降。公司综合毛利率略有下行，为11.5%，较上年同期下降0.4 个百分点。工程承包与勘测设计及电力投资与运营业务的毛利率均略有下降。

    　　新签合同年度计划完成比例高，其中新能源业务新签合同高增167.4%。2022 年上半年，公司新签合同5771.4 亿元，同比增长51.0%，完成年度计划的67.1%。新签合同中能源电力、基建及水资源与环境业务金额分别为2265.2 亿元、2162.5 亿元及1250.0亿元，同比增长115.5%、23.6%及62.5%，分别占新签合同总额的39.2%、37.5%及21.7%，能源电力业务占比在6 月超过基建业务跃居第一。能源电力业务中新能源业务新签合同为1662 亿元，同比高增167.4%，光伏、陆风、海风工程承包新签合同占比分别为56%、39.1%及4.9%。工信部近日印发通知，提出引导各类资本合理参与光伏产业，统筹推进光伏存量项目建设，下半年随着光伏等新能源项目的加速推进及基建项目的逐步落地转化，公司业绩有望持续高增长。

    　　清洁能源装机稳步提升，驱动公司高成长。截至2022 年6 月底，公司控股并网装机容量1911.9 万千瓦，上半年新增装机174.0 万千瓦，均为清洁能源装机，清洁能源装机占比也由2021 年末的81.8%提升至83.4%。清洁能源中水电、风电及太阳能光伏上半年分别新增装机37.3 万千瓦、105.1 万千瓦及31.6 万千瓦，同比增长14.17%、15.4%及23.5%。公司上半年新增获取新能源建设指标1001 万千瓦，建设指标充裕。清洁能源装机的稳步提升助推公司向绿电运营商逐步转型，绿电运营业务将成为公司新的利润增长点。

    　　维持买入评级和目标价不变。我们维持公司的盈利预测，2022-2024 年EPS 为0.72/0.85/0.97 元。根据分部估值法，我们估算公司目标市值为1747 亿元，对应目标价为11.53 元，维持买入评级。

    　　风险提示：基建项目及新能源业务推进不及预期。