事件：公司发布2022 年半年报。报告期公司实现营收2,660.27 亿元，同比增长6.07%；实现归母净利润61.02 亿元，同比增长19.25%。

    业绩如期稳健增长。2022 年上半年公司实现营收2,660.27亿元，同比增长6.07%，其中，工程承包实现营业收入2,346.44 亿元，同比增长9.01%，电力投资与运营业务营收119.86 亿元，同比增长18.39%。境内营业收入2,265.80 亿元，占比85.61%，同比增长7.69%，境外营收达380.95 亿元，占比14.39%，同比下降2.23%。公司实现归母净利润61.02亿元，同比增长19.25%；实现扣非净利润47.22 亿元，同比增长9.21%。报告期内，公司毛利率为11.55%，同比降低1.43pct，净利率为3.24%，同比降低0.03pct。工程板块毛利率下降主要是受疫情影响，人工、原材料及物流价格等持续上升。

    新签合同同比增长50.98%，能源电力业务成为新增长点。

    2022 年上半年公司新签合同额5,771 亿元，完成年度计划的67.1%，同比增长50.98%。其中，境内新签合同5107.14 亿元，同比增长63.81%，境外新签合同664.29 亿元,同比降低5.76%。其中，能源电力业务、基础设施业务、水资源与环境业务分别新签合同额2265.21 亿元、2162.46 亿元、1249.96亿元，同比分别增长115.5%、23.6%、62.5%。新签能源电力业务合同增长较快，其中，抽水蓄能业务合同金额为129 亿元，新签新能源业务合同金额为1,662 亿元，同比增长167.4%。新能源业务中，光伏、陆风、海风工程承包新签合同额分别为931.69 亿元、650.33 亿元、80.74 亿元。新签重大项目包括山东能源500MW 海上风电EPC 总承包项目（56.3 亿元）、山东能源渤中海上风电B 场址工程总承包（38.9 亿元）、华能科尔沁右翼前旗20 万千瓦风电项目（21.8亿元）等。公司新能源业务订单饱满，增速较快。

    抽水蓄能技术领先。抽水蓄能是“十四五”规划和双碳政策的重点推进对象。公司在抽水蓄能领域技术成熟，是行业的中坚力量，牵头成立中国水力发电学会抽水蓄能行业分会，制定印发水电与抽水蓄能工程预算企业定额、风电光伏工期定额等，推动行业发展。报告期内，公司新签抽水蓄能业务合同额129 亿元，新签项目包括浙江天台抽水蓄能电站、新疆哈密抽水蓄能电站等，其中，天台抽水蓄能电站是国内单机容量最大、上下引水斜井最长，世界额定水头最高的抽水蓄能电站。

    投资建议：预计公司2022 年营收为5433.85 亿元，同比增长21.03%，归母净利润为108.4 亿元，同比增长25.57%,EPS为0.72 元/股，对应当前股价的PE 为10.8 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：新签订单落地不及预期的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。