投资要点

    　　中国电 建发布2022年三季报：公司2022年前三季度实现营业收入3965.13亿元，同比增长2.66%；实现归母净利润86.15 亿元，同比增长18.68%。

    　　其中，Q3 实现营业收入1308.66 亿元，同比减少3.71%；实现归母净利润25.13 亿元，同比增长17.31%。

    　　公司2022 年前三季度新签合同额7730.28 亿元，同比增长48.49%。公司作为能源电力建设领域的绝对主力，积极响应国家“3060”双碳战略，能源电力订单在新签合同总额中占比达到41.18%，能源电力成为公司新签订单重要增长点，未来水利电力建设+抽水蓄能建设需求有望持续向上，公司将持续受益。此外，公司积极构建并完善水环境业务管控体系，发力水资源与环境市场效果显著。

    　　公司2022 年前三季度实现营业总收入3965.13 亿元，同比增长2.66%。

    　　分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现收入1286.05 亿元、1370.42 亿元、1308.66 亿元，同比分别增长6.03%、6.21%、-3.71%。公司Q3 收入有所波动，但新签订单快速增长，预计Q4 将加速向实物工作量转化，公司Q4 业绩增长确定性较高。

    　　公司2022 年前三季度实现综合毛利率11.66%，同比减少0.95 个百分点；实现净利率3.06%，同比增长0.03 个百分点。净利率在毛利率下跌情况下上升，主要系投资收益增加、所得税费用减少等因素所致。

    　　公司2022 年前三季度每股经营性现金流净额为-1.18 元，同比减少0.41元。从收、付现比来看，公司2022 年前三季度收、付现比分别为88.8%、100.5%，同比分别减少1.6 个百分点、1.5 个百分点。

    　　盈利预测与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的EPS 分别为0.69 元、0.80 元、0.90 元，10 月28 日收盘价对应的PE 分别为10.8 倍、9.4 倍、8.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账损失超预期