事件：

    　　公司发布2022年三季报，Q1-Q3 实现营收3970.93亿元，同增2.63%；实现归母净利润86.15 亿元，同增18.68%；实现扣非归母净利润69.92亿元，同增14.11%。

    　　点评：

    　　收入增速放缓，业绩超预期。2022Q1-Q3 收入同增2.63%，业绩同增18.68%，增速快于收入。公司Q1-Q3 分别实现收入1287.77/1372.5/1310.65亿元，同比增速分别为6.05%/6.08%/-3.7%，Q3 收入同比出现负增长，增速放缓； 归母净利润27.64/33.38/25.13 亿元，同比增速分别为5.04%/34.29%/17.31%，Q1-Q3 归母净利润已达86.15 亿元，超出预期。

    　　毛利率同比降低，费用管控得当。不考虑资产置换的情况下，2022Q1-Q3毛利率同减0.95pct 至11.66%，期间费用率同减0.67pct 至7.39%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增-0.02pct、0.11pct、-0.11pct、-0.63pct 至0.23%、2.96%、3%、1.19%。

    　　新签订单额保持高增长，保障未来业绩释放。公司2022Q1-Q3 实现新签合约额7730.28 亿元，同比增长48.49%，其中能源电力/水资源与环境/基础设施/其他分别实现新签合约额3183.51/1539.50/2872.10/135.17 亿元，新签订单保持高增长，未来业绩有望持续释放。

    　　经营性现金流承压，定增获批保障新能源运营+抽水蓄能资金。Q1-Q3 公司经营性现金净流出179.29 亿元，同比多流出62.54 亿元。收、付现比分别同减-1.56pct、-1.37pct 至88.76%、92.15%。2022 年12 月25 日，公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过，该方案可大幅增加资金流动性，为后续新能源运营以及抽水蓄能业务发展提供助力。

    　　维持“买入”评级。预计2022 年~2024 年EPS 为0.67/0.77/0.89 元，对应PE 为11.29/9.82/8.46 倍，维持买入评级与11.80 元目标价。

    　　风险提示：基建投资不及预期，疫情影响施工进度，公司业绩不如预期