本报告导读：

    前三季度新签增48%/净利润增19%；控股装机19GW，其中水6.9GW/风7.3GW/光伏1.8GW，十四五或新增约50GW装机具一体化优势；150 亿定增获证监会通过。

    投资要点：

    维持增持。维持预 测22-24 年EPS0.81/0.98/1.18 元增速42/22/20%，维持目标价14.2 元（对应22 年17.5 倍PE）。

    前三季度归母净利润增19%（调整前增速36%），Q3 净利润增17%。1）前三季度营业收入3971 亿元同增3%（调整前增速26%），21Q3-22Q3 单季+15/-7/+6/+6/-4%，归母净利润86 亿同增19%（调整前增速36%），21Q3-22Q3 单季-7/+7/+5/+34/+17%；2）毛利率11.66% （-0.11pct），净利率3.06%（-0.18pct）。3）经营现金流-179 亿元（21 年同期-117 亿元），应收账款1296 亿元（+57%），合计减值39 亿元（+34%），负债率78.68%（+2.21%）。

    前三季度新签增48%/ Q3 新签增42%，绿色砂石储量56 亿吨。1)2022年前三季度新签7730 亿元，同比增长48%，两年复合增速24%。22Q3 新签1959 亿，同比增长42%，环比下降41%。2)新签分业务，能源电力3184亿占比41%，水资源与环境1540 亿占20%，基础设施2872 亿占37%。

    3)分地区，境内6665 亿(+55%)占86%，境外1065 亿(+16%)占14%。4）前三季度获绿色砂石项目采矿权13 个,储量56 亿吨,年产能约3 亿吨/年。

    150 亿定增(不超过23.3 亿股)获证监会通过，加速新能源转型。1）火电/特高压/电网辅业置入，具备全行业/全产业链一体化竞争优势。2）国内大型项目抽水蓄能约90%以上建设，水电规划设计约80%/施工约65%、全球约50%，风电/光伏设计约65%、新能源EPC 全球第一。3）控股19GW（其中水6.9GW/风7.3GW/光伏1.8GW）。十四五或新增约50GW 装机。

    4）公司在3/4/8 月股价下跌到PB1.1 以下，一周内成功涨回、最高涨到约PB1.3 倍。目前PE9.7 倍(历史最高PE 平均18 倍/2015 年最高48 倍)。

    风险提示：宏观政策超预期紧缩、疫情反复、业绩增速不及预期