清洁能源建设龙头,提供全产业链一体化服务。公司以能源电力、水资源与环境、城市建设与基础设施业务为三大主业,以新能源和抽水蓄能为核心主业,承担了我国80%以上河流及水电站的规划设计任务、65%以上的风力发电及太阳能发电工程的规划设计任务,具有规划、勘察、设计、施工、运营、装备制造和投融资等全产业链服务能力,为业主提供一站式综合性服务。工程承包与勘测设计业务是对公司营收贡献最大的业务,近年来贡献八成以上的营收;电力投资与运营业务毛利率高达40%以上,是公司重点发展的业务,截至2022年6月底,公司清洁能源控股并网装机容量占比达到83.47%。
新型电力系统建设有望提速,公司有望持续受益。从2012至2021的十年间,我国清洁能源累计发电装机容量占比逐年提升,从2012年的占比28.50%提升至2021年的45.40%,增长了16.90个百分点。从新增装机容量来看,2021年清洁能源新增装机容量占比达73.40%,清洁能源已成为主力。根据《“十四五”电力发展规划研究》,2025年末拟初步实现风电及光电总装机分别达5.36、5.51亿千瓦,截止2021年风电、太阳能发电总装机容量达到635.04GW,预计四年内复合增速达14.38%,预计未来将继续维持高速增长态势。公司作为新能源建设领域的龙头有望持续受益。
抽水储能领域占据主导地位,建设水平领先。抽水蓄能是目前技术最成熟、经济性最优,也是最具大规模开发条件的一个储能方式,公司是抽水储能建设领域的绝对主力,参与了国内90%以上抽蓄电站的规划设计和工程建设,抽水蓄能电站建设水平领先,参与了一系列国家及行业规程规范的编制,成立了新能源和抽水蓄能工作领导小组,牵头成立中国水力发电学会抽水蓄能行业分会,在技术、人力资源等方面具备领先优势。根据国家能源局印发的《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035)》,预计2022-2030年,抽水蓄能装机规模年均复合增速将超过14%。在政策的驱动下,公司有望受益于行业发展,订单持续高增。
投资建议:预计公司2022-2023年的基本每股收益是0.68元和0.70元,当前股价对应PE是10.58倍和10.32倍,维持“推荐”评级。
风险提示:俄乌局势不确定性或使得原材料价格上涨,导致公司成本压力增大的风险;装机容量增速不及预期;政策风险导致公司盈利不及预期;行业竞争加剧的风险;宏观经济下行风险;疫情反复影响施工进度的风险;天灾人祸等不可抗力事件的发生等。