事件：公司发布2022 年年度报告。

    　　业绩符合预期，新签订单饱满。公司2022 年营业收入5,716.49 亿元，同增1.16%，归母净利润114.35 亿元，同增15.93%，扣非后归母净利润103.51 亿元，同增26.71%。

    　　分行业看，工程承包与勘测设计营业收入5,043.64 亿元，同增6.72%，占主营业务收入的88.57%，主要是境内新能源、水利水电及铁路等工程承包业务规模增长；电力投资与运营业务实现营业收入238.14 亿元，同增11.49%，增长的主要原因一是新能源装机容量增加，二是境外水电发挥区域一体化优势，加强流域优化调度，发电量增加。2022年新签合同10,091.86 亿元，同增29.34%，其中能源电力/基础设施/ 水资源与环境占比44.88%/35.33%/17.51% 。

    　　2023Q1 新签合同金额3,223.75 亿元，同增30.21%，其中能源电力新签合同额同比高增207.44%。

    　　期间费用优化，现金流有所改善。公司2022 年综合毛利率为12.08%，同比上升0.15pct。分行业看，工程承包与勘测设计业务毛利率为9.86%，同比减少0.46pct，主要是人工、原材料及物流等价格上涨的影响；电力投资与运营毛利率为40.13%，同比减少1.40pct，主要原因一是煤炭价格上涨导致火力发电业务燃煤成本增加，二是平价上网政策推行，新投产的光伏发电、风电等新能源上网电价不再享受可再生能源补贴。2022 年公司期间费用率为8.06%，同比下降0.55pct ， 销售费用/ 管理费用/ 财务费用同比-20.36%/+7.78%/-17.02%，销售费用下降主要系房地产业务置出所致，财务费下降主要系汇兑净收益增加所致。2022年公司经营性现金流量净额为308.32 亿元，较上年同期多流入95.84 亿元，主要系工程回款导致销售商品、提供劳务收到的现金增加，及收到的税费返还增加所致。

    　　积极布局新能源和抽水蓄能，转型升级成效显著。公司持续深化业务转型升级，在巩固水利水电工程建设等传统主业的同时，积极获取新能源和抽水蓄能建设任务。2022 年新签光伏发电业务合同金额1,936.48 亿元，同增409.88%，风电业务合同金额1,455.39 亿元，同增68.21%，抽水蓄能电站业务合同金额243.45 亿元，同增20.27%。2022 年，公司建设的世界首个县域级100%新能源新型电力系统在湖北随州启动送电，张北坝头风电场等电建新能源为北京冬奥会输送绿色电力，河北丰宁、山东沂蒙、吉林敦化等抽水蓄能电站陆续并网投产。

    　　投资建议：预计公司2023 年营收为6,686.97 亿元，同比增长16.78%，归母净利润为136.15 亿元，同比增长19.06%，EPS 为0.79 元/股，对应当前股价的PE 为10.16 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：订单落地不及预期的风险；新能源业务拓展不及预期的风险。