产品量价齐升 资产处置增厚利润：公司发布2019 年年报，2019 年实现营业收入141.68 亿元，同比增长6.18%；归母净利润9.17 亿元，同比增长85.02%；扣非后归母净利润6.15 亿元，同比增长56.19%；EPS 为1.52元/股；利润分配预案为每10 股派发现金1 元。2019 年公司产品量价齐升，推动公司利润大幅增长：铝板带销量74.55 万吨（+14.73%），毛利率10.63%（+1.78pct）；铝箔销量11.05 万吨（+2.31%），毛利率5.62%（+2.64pct）；铝合金轨道车体销量197 辆（+36%），毛利率48.73%（+9.13pct）。此外子公司郑州明泰出售研发办公楼，增加本期净利润1.50 亿元。

    　　新冠肺炎影响 公司一季度业绩承压：2020 年一季度公司实现营收30.36亿元，同比下降10.81%；归母净利润1.21 亿元，同比下降15.16%；扣非后归母净利润0.86 亿元，同比下降33.61%。一季度业绩下滑主要由于疫情因素导致生产、运输受限、上下游停工停产，目前国内产销基本恢复正常，但占收入三成的海外业务仍未从疫情中恢复。随着12.5 万吨车用交通铝合金板项目、铝板带升级改造项目逐步投产，铝合金轨道车体项目在基建投资热潮下放量，国内业务的增长有望对冲海外业务的下滑。

    　　推动智能化信息化建设 提升生产运输效率：公司全面推进智能化、信息化建设，对公司人员及货物实行电子化管理，无人称重、电子化分单派货系统极大提升产品销售物流效率，同时也降低了配货差错率。下一步公司将建立智能运维平台，实现智能控制与自动化运行，发挥大数据强大功能，规范建设生产管理系统、全工序跟踪系统，在降低运营成本的同时提升生产运输效率，保证公司在行业中的竞争力。

    　　投资建议：我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.13 元／1.27 元／1.45元，对应PE 分别为9.11／8.12 / 7.11 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：公司产能投放不及预期 下游消费大幅下滑