公司发 布2020 中报：2020H1 公司共计实现营业收入71.53 亿元，同比+3.91%，实现归母净利润3.51 亿元，同比+6.49%，实现扣非后归母净利润3.04 亿元，同比+2.54%，基本每股收益0.57 元，同比+1.79%。

    　　2020H1 年公司产销规模继续增长，叠加高附加值项目持续释放产能，毛利率提升显著。1）产销规模增长：2020H1，公司实现铝板带箔产量45.11万吨，销量43.88 万吨，高于2019 年同期水平，同时公司实现铝合金轨道车体销售129 节，而2019H1 交付量为94 节，也实现同比37.23%的高增长，实现铝型材对外销售3834 吨，高于2019 年全年水平。2）高附加值项目持续释放产能，毛利率同比显著增长：伴随“高精度交通用铝板带项目”、“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”和“电子材料产业园项目”

    　　等高附加值项目继续释放产能，公司2020H1 销售毛利率继续提高至12.39%，同比+0.87pct.。3）但公司净利率相较于2019 年全年水平下滑，较2019H1 提高0.13pct.，净利率的提高幅度小于毛利率，主要是2020H1公司加大研发投入，2020H1 公司研发费用支出约2.20 亿元，同比+49.84%。

    　　公司现金流情况改善显著，2020H1 实现经营性现金净流入13.53 亿元。

    　　过去公司经营性净现金流通常为负值，主要原因在于铝板带箔企业的下游客户以票据支付形式较多，上游原辅材料供应商收票据则相对较少。今年以来公司销售政策有所变化，销售商品提供劳务收到的现金占比提高，销售回款收到的银行承兑汇票减少，因此带来经营性净现金流转正，Q1、Q2 分别实现经营性现金净流入2.99 亿元和10.54 亿元。

    　　看好公司在建项目陆续投产，叠加高附加值产品占比持续提升，助推业绩增长。预计2020-2022 年分别实现归母净利润7.3 亿元、8.0 亿元、9.5 亿元，EPS 分别为1.18 元、1.30 元和1.55 元，对应目前股价（8 月17 日）的PE 分别为9.75 倍、8.85 倍和7.45 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原料铝锭价格大幅波动；海外订单大幅下滑；项目投产不及预期