事件：

    　　2020 年上半年，公司实现归母净利3.51 亿元，同比增长6.49%，扣非后归母净利3.04 亿元，同比增长2.54%。单二季度，公司实现归母净利2.30亿元，同比增长23.04%，环比增长90.08%，扣非后归母净利2.18 亿元，同比增长30.60%，环比增长153.49%。

    　　点评：

    　　二季度单季业绩同比环比大幅提升，主要原因为：1）公司积极开拓产品在新能源新材料、交通运输、汽车轻量化、5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用，产销量稳步增长的同时提高公司高附加值产品占比提高。2020 年上半年公司铝板带毛利率10.51%，较去年同期提升1.06 个百分点。在有新冠疫情背景下，公司上半年产品销量仍旧创近年新高，为43.3 万吨，较去年同期41 万吨同比增长5.6%；公司铝合金轨道车体销售129 节，去年同期为94 节。2）铝价在二季度出现大幅反弹，从4 月2 日最低点11225 元/吨涨至6 月30 日的13830 元/吨，幅度为23%。公司或低位补库，产品享受铝价上涨收益。

    　　现金流大幅改善：2020 年上半年，公司经营性现金流大幅改善，净流入为13.53 亿元（二季度为10.54 亿元），为近三年新高，主要原因是公司销售政策有所变化，销售商品提供劳务收到的现金占比提高。

    　　铝行业精深加工市场：公司结合国家宏观政策指导和自身发展的实际需求，于2019 年通过可转债募集资金18.39 亿元，拟对现有生产线进行升级改造，在产品质量、性能、尺寸、精度等方面提升档次，合理利用资源，满足市场对高精铝板带材的需求，获得良好的经济效益和社会效益。

    　　盈利预测：

    　　我们维持先前盈利预测，预计2020~2022 EPS 分别为1.05、1.40、1.75元。鉴于公司在铝加工行业产销排名前列，且产销不断增长增厚业绩，我们维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，产能进度不及预期。