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    公司发布2021 年半年度报告，2021 年上半年实现营业收入107.59亿元，同比增长50%；营业利润11.04 亿元，同比增长131%；归母净利8.44 亿元，同比增长141%；扣非后归母净利7.24 亿元，同比增长138%。

    简评

    公司上半年实现归母净利8.44 亿元，同比增长141%公司2021 年上半年实现营业收入107.59 亿元，同比增长50%；营业利润11.04 亿元，同比增长131%；归母净利8.44 亿元，同比增长141%；扣非后归母净利7.24 亿元，同比增长138%。公司铝板带箔销量57.58 万吨，同比增长32%；铝型材销量0.77 万吨，同比增长72%。

    公司2021 年Q2 实现营业收入58.72 亿元，同比增长43%；营业利润7.15 亿元，同比增长123%；归母净利5.21 亿元，同比增长127%；扣非后归母净利4.48 亿元，同比增长105%。2021 年Q2，公司铝板带箔销量29.52 万吨，同比增长16%；铝型材销量0.41万吨，同比增长71%。

    公司上半年业绩大幅增长主要由于1）产能持续扩张，铝板带箔产销量同比大幅增长；2）再生铝产能释放带动成本下降，上半年公司36 万吨再生铝合金扁锭、12 万吨铝灰渣项目建成投产，再生铝原料比例增长带动成本下行；3）高附加值产品占比增加，公司上半年新开发电池用汇流排、电池散热器铝材、汽车内构件等新能源汽车用铝产品与客户，实现生产规模扩大及产品结构调整，利润增长点增加，单吨利润继续提升。

    铝板带箔产能持续扩张，预计未来产能增长至200 万吨铝板带箔产能113 万吨，在建产能94 万吨，其中：1）可转债募投项目新增铝板带产能25 万吨，预计于2021年投产；2）韩国光阳铝业项目新增产能12 万吨，预计于2021 年下半年试生产；3）郑州明泰搬迁项目产能50万吨（预计新增产能22 万吨），一期产能15 万吨于2021 年5 月份投产；4）2021 年7 月新购入河南顺源宇祥铝业科技有限公司土地及厂房预计新增产能50 万吨；2018 年-2020 年公司铝板带箔产能分别为79 万吨、86 万吨和98 万吨，预计随着新增项目投产，公司未来产能增长至200 万吨。2021 年上半年，公司铝板带箔产量57.17万吨，同比增长28%；铝型材产量0.78 万吨，同比增长51%。公司铝板带箔销量57.58 万吨，同比增长32%；铝型材销量0.77 万吨，同比增长72%。

    碳中和严控原铝产能，公司再生铝产能持续受益公司现有再生铝产能68 万吨，分别为1）废铝（一期工程）、废铝综合利用项目及其扩建产能20 万吨；2）36万吨再生铝合金扁锭、12 万吨铝灰渣项目。公司采用国际先进技术，实现了生产环节产生的边角料、铝渣、铝屑等资源的无害化、高值化、生态化循环利用，从成本上看，回收再生铝（废铝）价格低于原铝，使用再生铝作为原料有利于公司减低生产成本；从原料结构上看，根据安泰科数据，吨再生铝碳排放约1.17 吨，远低于吨电解铝碳排放12.14 吨，由于中国推行碳达峰碳中和严控电解铝产能新增，预计未来中国铝产能扩张主要依赖再生铝，公司积极发展再生铝产能，有利于优化原料来源结构，降低生产成本，提高公司竞争力。2021 年7 月27 日，公司审议通过《关于建设70 万吨再生铝及高性能铝材项目的议案》，拟投资约36 亿元建设70 万吨再生铝及高性能铝材生产线，实现高标准再生资源综合利用，助力公司进入资源高效循环利用的零废弃时代，开拓再生铝在新能源、新材料等领域的应用。

    进军高附加值产品领域，新能源用铝产品带动盈利增长新能源用铝是公司的重点拓展方向之一，公司锂电池铝塑膜、电解电容器用铝箔等产品可用于新能源领域，主要供应于富士胶片、博罗冠业等企业。上半年新开发了电池用汇流排、电池散热器铝材、汽车内构件等新能源汽车用铝的产品与客户。子公司“明泰科技”主要研发生产电子箔、电池箔、包装箔等铝箔产品，有丰富的研发经验和技术储备，目前公司已加大新能源领域用铝的市场开发。根据投资者互动平台披露，目前公司锂电池铝箔年产能约1 万吨。预计未来公司新能源用铝产品占比持续提升，带动盈利能力增长。

    投资建议

    预计公司2021-2023 年归母净利分别为18.5 亿元、23.9 亿元和31.3 亿元，对应当前股价PE 分别为12.2、9.4 和7.2 倍，考虑到公司产能持续扩张，盈利较快增长和当前估值水平，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    铝加工项目投产进度不及预期；全球经济增速下降，铝材需求下滑，加工费下降影响企业盈利。